业绩高增长，公司是全行业增速最快

    公司2020 年实现收入13.22 亿元（+40.04%），归母净利润为1.37 亿元（+48.19%），扣非归母净利润为1.23 亿元（+53.97%）。单季度来看，Q4 实现收入6.62 亿元（+40.01%），依然保持高增长。利润表现超市场预期，主要是公司加大研发和市场投入的同时，销售和管理费用率较去年同期有所下降。全行业来看，公司是增长最快的安全厂商。

    新兴安全领域保持高景气，安恒云再添新看点平台和服务是安全发展的下一阶段，公司以态势感知为主打，新兴赛道保持高景气。公司云安全、大数据等安全产品销量快速增长，安全服务业务规模进一步扩大，带动公司业绩快速增长。公司在新兴安全领域投入重兵，2020 年9 月公司发布“安恒云”品牌，切入云管平台市场，直面政企类客户混合云安全管理需求。同时，公司在工控安全、物联网安全布局较早，成立安恒车联网安全公司。2021 年网络安全行业恢复正常增速之外，新兴领域广泛的增长点，助力公司持续高成长。

    定增持续加大研发力度，与联想合作渠道再发力公司发布定增方案，募资13.33 亿元，总投资在17.14 亿元。从项目布局来看，一是延伸，公司继续加强在政府、公安领域安全需求的挖掘；二是补短，公司2019 年网络层安全产品仅占收入的5.19%，而防火墙依然是当前最大的细分市场，2019 年占比38%；三是创新，在前沿的车联网领域提前布局，加大安全教育市场的投入。同时，2021 年1 月，公司与联想达成战略合作，双方共同打造联合安全产品；而联想具备全国级的强大渠道体系，销售渠道的拓展也值得期待。

    风险提示：等保 2.0 等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧

    投资建议：维持“买入”评级。

    根据快报，预测2020-2022 年收入为13.22/19.13/26.93 亿元，增速分别为40%/45%/41%，归母净利润为1.37/2.00/2.97 亿元，维持“买入”评级。