报告摘要：

    　　技术驱动产品创 新，把握时代之变快速跻身头部厂商之列。安恒信息技术基因深厚，公司以“新场景、新服务”为发展方向，率先布局综合安全防护平台与服务体系，目前已在应用安全、数据安全、云安全等新兴安全领域占据行业优势地位，公司态势感知、云安全能力多次获得国外权威机构认可，平台产品成绩斐然。我们认为，公司将成为安全行业龙头厂商的有力竞争者之一。

    　　安全行业高景气确定性较强，专精型龙头厂商有望充分受益。根据多家机构测算，2020 年，我国网络安全行业的空间在552-617 亿元之间，受疫情影响行业增速有所下调，预计2021 年行业增速将有反弹，2021-2025年行业增速有望超过20%。我们认为，短期合规需求有望驱动行业快速增长，仅等保2.0 政策将带来200-300 亿的安全增量市场。长期来看，随着安全建设向体系化规划、实战化应用的逐步转型，中长期行业景气度有望维持高位。安恒信息有望充分受益行业高景气度。

    　　海外龙头启示：技术为本，客户粘性决定龙头地位。网络安全行业技术的更新迭代速度较快，专精型安全厂商有望凭借破坏式创新实现弯道超车。随着全球网络安全环境日益复杂，安全产品的部署轻便性、检测有效性、攻击可视性、响应效率和威胁情报能力已成为五大重要竞争力，SaaS 化成为大势所趋，模块化大平台产品有望带来客户高粘性。

    　　云战略升级，公司推出“安恒云”一站式多云安全大平台产品。出于对成本和绑定单一云厂商风险的考量，多云架构部署逐渐成为全球趋势，安恒以安全为核心，首创一站式多云安全与管理平台“安恒云”，全面覆盖云上安全与云安全管理，有望进一步加强公司客户粘性。

    　　给予安恒信息2022 年10x 目标P/S，目标价403.06 元。预计2021-2022年公司收入分别为19.63/29.86 亿，归母净利润分别为1.65/1.92 亿，对应EPS 为2.23/2.59 元。参考全球网络安全企业估值情况，我们采用P/S 估值方法，2022 年可比公司平均P/S 为7x，我们认为公司技术实力突出、收入持续高速增长应享有较高估值，给予公司2022 年10x 目标P/S，目标价403.06 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期、行业竞争加剧超预期等。