核心观点：

    公司披露2020 年年报：20 年全年：营业收入13.2 亿元，同比增加40.1%；归母净利1.3 亿元，同比增加45.4%；扣非归母1.2 亿元，同比增加51.7%。20Q4：营业收入6.6 亿元，同比增加40.2%；归母净利1.7 亿元，同比增加25.4%；扣非归母1.7 亿元，同比增加31.2%。

    20 年营收分业务来看：网络信息安全基础产品收入4.6 亿元，同比增长20.2%；网络信息安全平台业务收入4.5 亿元，同比增加63.9%；网络信息安全服务收入3.7 亿元，同比增长39.5%。公司在大数据安全、云安全领域的领先地位持续保持，安全平台业务保持快速增长。

    合同负债与预收款项合计1.6 亿元，同比增长40.4%。应收账款2.8亿元，同比增长39.3%。经营活动现金净额为2.8 亿元，同比增加29.3%。经营性净现金流与收入保持了同步增长。

    研发支出3.1 亿元，占营业收入23.6%，研发支出同比增长52.4%，全部费用化，公司保持高研发投入水平。

    公司披露2021 年一季报：营业收入1.84 亿元，同期增长57.84%；较2019 年Q1 增长126.81%；归母净利-1.26 亿元，去年同期为-4376万元；2019 年Q1 归母净利-3729 万元；扣非归母净利-1.3 亿元，去年同期-4603 万元。预计今年业务景气度有望持续保持。

    预计21-23 年业绩分别为2.69、3.87、5.85 元/股。公司重点布局的安全产品符合行业发展趋势，在大数据等细分领域内具备竞争优势，公司处于快速成长期。维持上一篇报告的估值水平，给予公司21 年15倍PS，对应合理价值为381.09 元/股，予以“买入”评级。

    风险提示：下游客户对综合解决方案日渐倚重，公司产品线丰富程度有待持续完善。网安行业整体销售力度的加大可能对公司费用率的改善有压力。