新兴安全景气度高，收入持续高速增长

    　　2021 年4 月23 日，公司发布2020 年报及2021 年一季报：2020 年实现营收及归母净利13.23/1.34 亿元，YOY+40.14%/45.43%。由于新兴安全产品需求增长较快，网络信息安全平台收入增速高于预期，业绩优于预期（此前我们预计2020 年归母净利1.29 亿元）；21Q1 实现营收及归母净利1.84/-1.26 亿元，YOY+57.84%/-188.24%，收入持续高增长，受季节性因素及人员成本上升影响，一季度亏损。我们认为随着新一代网络安全产品需求持续增长，公司有望凭借在云、大数据安全等领域的布局获得持续增长动力。预计21-23 年EPS 为2.68/3.63/5.33 元，维持“增持”评级。

    　　打造一体平台产品安恒云，云安全产品竞争力不断增强公司升级安恒云战略，整合天池云安全管理平台、风暴中心SaaS 云服务、多云管理平台，打造了集多云管理和多云安全于一体的产品安恒云，能够为多种云场景提供监测、防护、管理等服务。随着云安全产品竞争力不断增强，公司云安全业务稳步推进。2020 年在私有云领域新增服务近200 朵云，在公有云领域新增超过1000 家中小企业用户，在信创云领域打造了四个省部级案例及十余个市级案例。我们认为，一体化的安恒云平台有助于满足混合云部署方式对云安全、多云管理的需求。随着混合云架构被更多的采用，安恒云平台业务或推动公司收入进一步增长。

    　　全面布局新兴安全领域，或受益于新兴安全需求增长公司积极推进云计算、大数据、物联网、工业互联网、智慧城市五大新兴安全领域的布局。在大数据安全领域启动了数据安全岛平台的研发及产业化；在物联网安全领域新增无人机、充电桩等多种适配终端类型，并积极与企业合作，建立产业生态；在工业互联网安全领域，发布了工业互联网安全一站式服务平台；在智慧城市领域，目前已与上海浦东、杭州、宁波等20 多个地市签订战略合作协议，建设区域安全运营中心。我们认为公司在新兴安全领域积极推进产业合作，加快产品迭代，或持续受益于新兴安全需求的增长。

    　　新兴安全领军企业，维持“增持”评级

    　　“云大物工智”产业迅速发展，推动新兴安全产品需求增长，上调21-23年收入预测至19.89/29.27/41.65 亿元（前值：21-22 年为19.88/28.82 亿元），上调归母净利至1.99/2.69/3.94 亿元（前值：21-22 年为1.63/2.16 亿元），预计21-23 年EPS 为2.68/3.63/5.33 元（前值：21-22 年为2.19/2.91）。

    　　参考21 年可比公司Wind 一致预期PS 均值12.1 倍，给予2021 年12.1 倍PS，对应目标价323.74 元（前值268.39 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：信息安全政策不及预期；技术优势弱化；宏观经济下行。