事件

    　　公司发布2021 年半年报，报告期内，公司实现营收4.62 亿元，同比增长44.28%，归母净利润-1.75 亿元，同比下降192.18%；扣除股份支付影响后归母净利润-1.31 亿元，同比下降118.33%。

    　　点评：

    　　1、收入增速符合预期

    　　公司实现营收4.62 亿元，同比增长44.28%，增速符合预期；归母净利润-1.75亿元，同比下降192.18%，主要系研发和销售费用增加以及确认部分股份支付费用，扣除股份支付影响后归母净利润-1.31 亿元，同比下降118.33%。

    　　2、安全服务业务增势明显

    　　从产品层面来看，网络信息安全基础产品收入1.26 亿元，同比增长28.26%；网络信息安全平台产品收入1.35 亿元，同比增长37.85%；网络信息安全服务收入1.83 亿元，同比增长61.94%。

    　　我们认为公司前期在安全服务方面的积累初见成效，尽管安全服务业务的快速增长导致毛利率略有下降（21H1 毛利率55.93%，同比下降8.93pct），长期来看安全服务业务有助于公司进一步锁定品牌地位，增强客户粘性，带动交叉销售收入。

    　　3、数据安全等新安全方向研发投入增大

    　　公司研发费用2.18 亿元，同比增长89.65%，主要系公司增大了在数据安全、云安全、物联网安全等新安全产品的投入。报告期内公司全新发布了AiGuard 数据安全解决方案和基于隐私计算、区块链等前沿技术构建的数据安全岛平台，目前销量增长较快。同时，公司正在进行新一轮定增，根据公司披露的募集资金投向，未来公司将进一步在数据安全、信创产业化、车联网等多领域深入布局，完善安全生态版图。

    　　4、近期网安监管政策频出，公司有望持续受益我们认为最近发布的关基保护条例和汽车数据安全管理规定对公司业务具有一定推动作用，一方面促进下游客户对安全服务业务的需求，另一方面公司已在车联网领域进行产品研发，未来有望持续受益。

    　　投资建议：考虑到政策利好、安全服务业务的快速增长、以及公司在新安全产品如数据安全领域的布局，我们维持此前盈利预测，预计公司2021~2023 年营收为19.18/27.82/38.94 亿元，净利润为2.04/3.05/5.92 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：核心技术人才流失、受宏观经济影响下游采购需求下降、行业竞争加剧