公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的平台类产品有望持续渗透，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期空间，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2021 年中报，上半年实现收入4.62 亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润-1.75 亿元，亏损同比增加192.18%；实现扣非净利润-2.53 亿元，亏损同比增加279.66%。

    　　 收入增速符合预期，高研发投入持续提升市场竞争力。2021H1 公司实现营收4.62 亿元，同比增长44.28%，主要受益于行业持续快速发展，公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品和安全服务业务快速发展。分季度看，2021Q1-Q2 公司分别实现营收1.84/2.78 亿元，同比+57.84%/+36.51%，21Q2公司营收延续高增长趋势。费用方面，2021H1 公司销售/管理/研发费用同比增长80.91%/70.59%/89.65%，同比分别增加12.34/2.27/11.27pcts，主要是公司加大人员招聘，人员规模增长较快带来费用大幅增长，此外，公司上半年确认4411.15 万元股份支付费用。公司持续加大研发投入，上半年研发人员数量达到1168 人，同比增长46.18%，占员工总人数的比例达35.35%，通过不断在行业内率先推出创新产品，更新迭代既有产品和解决方案，并孵化培育新产品，公司产品市场竞争力进一步提升。

    　　 新兴安全业务快速发展，安全服务占比大幅提升。业务方面，上半年公司网络信息安全平台产品实现营业收入1.35 亿元，同比增长37.85%，新兴安全业务快速发展。其中，云安全方面，“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品在多云管理能力方面新增了华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力，并新增二十多个省市级信创云安全整体案例；大数据安全方面，上半年监管端联合监管、行业主管单位，共同维护网络空间安全常态，在被监管端实现跨多个安全层收集并自动关联信息达到快速发现事件，快速响应并阻止现有威胁和紧急威胁；物联网安全方面，公司与安徽迅报、杭州锐颖达成战略合作，迅速推出了物联网安全检查工具箱款型。与此同时，公司在新一代安全服务体系指导下深耕于金融、政府、运营商等行业，以技术化、实战化、全面化的网络安全人才组织建立体系化的九维彩虹架构安服队伍，安服人员遍布于全国近50 个地市，上半年公司网络信息安全服务实现营业收入1.83 亿元，同比增长61.94%，安全服务占比达到39.63%。

    　　 数据安全成为建设重点，公司数据安全产品预计将打开新的市场。随着中国数字化转型升级的加速，数据安全的战略地位也开始迅速提升，近期《数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《个人信息保护法》等一系列政策利好不断出台，围绕数据安全等提出建设要求、监管办法和处罚标准。4 月，公司发布AiGuard 数据安全解决方案，对数据资源行为活动的整个生命周期提供全天候全方位的感知保护；5 月，公司全新发布AiLand 数据安全岛平台，帮助客户激活数据价值，实现原始数据不出本地，交换计算结果，让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。展望下半年，以数据安全为代表的安全防护需求有望提升，公司数据安全产品预计将打开新的市场，全年有望保持高增长趋势。

    　　 风险因素：新兴安全业务发展不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

    　　 投资建议：公司作为国内新兴安全领军企业，以态势感知、云安全为代表的新兴安全产品有望持续渗透，安全服务业务快速发展，推动业绩快速增长，在此基础上，定增项目打开长期空间。维持2021-23 年收入预测18.95/26.4/36.00亿元，按照相对估值法，我们选取在业务与公司相近或类似的可比公司深信服　　和奇安信，2021 年平均PS 为14x。公司作为国内网络信息安全领域后起之秀，核心基础安全产品持续多年市场份额位居行业前列，目前积极推动新兴安全领域的发展，参考可比公司的估值水平，我们认为公司享有一定的估值溢价，给予公司2021 年15x PS，对应目标市值275 亿元，维持目标价371 元，维持“买入”评级。