事件：公司于8 月26 日发布2021 年半年报：公司上半年实现收入4.62 亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润-1.75 亿元，亏损同比增加192%；其中扣非后归母净利润-2.53 亿元，亏损同比增加280%。

    营业收入高增，人员规模增长较快：2021 年H1 公司实现营业总收入4.62 亿元，同比增长44.28%，主要得益于网络信息安全行业的持续快速发展，且公司云安全、大数据等新一代网络信息安全产品销量增长较快，同时公司持续推进安全服务业务。分业务来看，网络信息安全基础产品实现营业收入1.26 亿元，同比增长28.26%；网络信息安全平台产品实现营业收入1.35 亿元，同比增长37.85%；网络信息安全服务实现营业收入1.83 亿元，同比增长61.94%。归属于上市公司股东的净利润-1.75 亿元，亏损同比增加192.18%，一方面是因为公司所处网络信息安全行业存在明显的季节性特征，下半年营业收入较高，另一方面公司目前处于快速发展阶段，人员规模增长较快，工资性支出等成本增长较快。

    同时，公司上半年确认4411.15 万元股份支付费用，使得净利润进一步下滑。

    研发力度不断加大，成果转化显著：2021 年H1 公司研发投入2.18 亿元，同比增长89.65%，占收比为47.12%。在此期间，公司连续发布APT攻击预警平台、AiTrust 零信任解决方案、AiGuard 数据安全解决方案、AiLand 数据安全岛平台、AiLPHA 资产弱点管理解决方案，共新申请专利 123 项，获得批准专利 86 项（均为发明专利），新增已登记的软件著作权 28 项。同时，公司定增获批，将使用13.3 亿募集资金投资于数据安全岛、态势感知、信创安全、安全靶场、智能网关等五个项目，以继续扩大在新安全领域的领先优势。

    不断加码信创云安全，“数据安全岛”未来可期：1）云安全领域：“安恒云”品牌以及“安恒云”系列新产品在多云管理能力方面新增了华为HCSO、曙光信创云、浪潮信创云、easystack、百度云、中软国际多云管理平台等对接能力，产品多云安全能力继续朝SAAS 化、服务化进行演进；在信创云安全领域，公司新增二十多个省市级信创云安全整体案例。2）大数据安全领域：公司继续推进监管端与被监管端两端发力，在深刻解读《数据安全法》的基础上持续推进“CAPE”数据安全架构，并推出“数据安全岛”帮助客户激活数据价值，实现原始数据不出本地，交换计算结果，让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。

    盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测1.99/2.86/4.19 亿元，对应EPS 分别为2.69/3.86/5.65 元，当前市值对应2021-2023 年PE 分别为130/90/62 倍，目前公司大数据安全、云安全、物联网安全等重点赛道仍处于高速成长中，将有望进一步提升新兴安全赛道领域的竞争力，维持“买入”评级。

    风险提示：新业务拓展不及预期；云化和付费用户增长不及预期。