公司发布21 年三季报。公司2021 前三季度实现营收8.66 亿元，同比增长31.11%；归母净利-2.68 亿元，去年同期为-3364 万元；经营活动产生的现金流量净额-3.96 亿元，去年同期为-1.42 亿元。

    　　单季度增速下行，研发销售持续投入

    　　（1）从单季度收入端和毛利角度看，公司21 年单Q3 同比增速为18.72%，2020Q1-2021Q2 收入增速分别为43.7%、10.68%、64.95%、40.17%、57.84%、36.51%，单季度增速下滑。同时，公司21 年单Q3 毛利率为58.27%，去年同期为66.45%，毛利率同比下降，2020Q1-2021Q2 单季度毛利率分别为61.87%、66.57%、66.45、72.25%、51.78%和58.68%。我们认为，毛利率的下降可能是相对低毛利的安全服务收入占比提升所致。

    　　（2）从费用端看，公司销售和研发投入较大，2021 前三季度公司销售费用同比增长63.15%，管理费用同比增长76.77%，研发费用同比增长84.85%，研发投入收入占比为42.11%，研发投入高增长，主要是研发人员增加及员工薪酬上涨所致。

    　　公司发布21 年限制性股权激励计划（草案）。拟向134 位激励对象授予154.34万股限制性股票，占总股本的1.97%，授予价格为178 元/股，激励计划考核年度为2021-2024 年三个会计年度，解锁条件分别为，2021 年-2024 年，营业收入相比2020 年增长25%、50%、75%、100%。如果按照次目标计算，公司2021-2024 年营收同比增速分别为25%、20%、16.7%、14%。本次股权激励首次授予预计产生1.8 亿元的激励费用，2021-2025 年分别摊销762万元、8792 万元、4738 万元、2602 万元、1094 万元。

    　　持续看好2021 年的高景气。我们认为，网安的需求正从传统的纯合规驱动向新IT 场景下的实战化和产品化需求转变。我们看好公司从最早的应用层安全防护类产品，到聚焦身份认证、资源池防护、威胁情报、大数据分析联动等的云安全和大数据平台类安全产品，再到面向各类新型IT 场景、多种IT 系统架构背景下的多云管理平台，持续输出自己的安全能力。

    　　风险提示：相关新产品、新方向应用拓展不及预期。