安全行业仍在黄金发展期，新安全需求迎来放量元年，看好2021-2025 年行业复合增速超25%。根据中国网络空间安全协会、IDC 和CCIA 的测算，2020 年我国网络安全行业的空间在552-617 亿元之间。2021 年网络安全政策加码，《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》、《数据安全法》、《个人信息保护法》陆续出台，网安政策逐步向数据安全等新兴领域渗透，中国信息通信研究院数据显示我国云安全与大数据安全近年来市场增长超过30%，我们认为2021-2025 年网络安全行业复合增速有望超过25%。

    　　新型安全需求提升，安恒借力政策有望率先受益。依托网络信息安全基础类产品及公司较强的新技术整合能力，公司在行业中率先形成以“新场景、新服务”为方向的专业安全产品和服务体系。精确聚焦多云管理、数据安全等多个新安全需求，依托创始团队对产业的深厚理解与前期市场优势，在多云管理领域推出安恒云与天池云平台；在数据安全领域，推出AiLAND 数据安全岛平台，并通过中国信通院权威评测。公司产品储备深厚，借力政策东风，安恒有望率先受益，迎来成长拐点。

    　　以平台为支撑，产品价值不断放大。公司推出了众多信息安全平台类产品，如态势感知预警平台、AiLPHA 大数据智能安全平台、天池云安全管理平台等。一方面平台由于集成了多种设备，自然具有较高的单价，另一方面由于平台内部具备较高的数据价值，替换难度大，在获客后产品可能具备较高粘性，随着平台不断增厚，更多功能的模块化应用可以集成，从而可以进一步实现了平台在客户的向上销售，客单价有望不断提升。

    　　技术为基，看好安恒增速跑赢行业。于成立之初便以应用安全和数据安全作为切入点，一方面避免了传统网安领域的红海竞争，另一方面也发挥出创始团队的专业优势。随着网安政策逐步向数据安全等新兴领域渗透，新安全逐渐成为未来网安行业新常态，安恒有望迅速把握新安全需求快速放量的机遇。同时通过平台支撑，安恒产品价值不断提升。价量齐升为公司提供成长双保险，看好公司成为2021-2025 年业绩增长最快的安全厂商之一。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司营收分别为18.88/27.18/39.51亿，归母净利润分别为0.86/1.86/3.75 亿，对应EPS 为1.10/2.38/4.80 元。给予公司2022 年14~15x 目标P/S，目标价486.62~521.37 元。首次覆盖， 给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期、渠道建设效果不及预期、网安行业竞争加剧