公司21Q4 在数据安全等新赛道与安全服务实现快速增长，金融、运营商等行业份额稳步提升，营收结构持续优化。22Q1 加大研发投入，夯实技术优势，导致利润短期承压。完善新安全赛道生态布局，提升核心竞争力，强烈推荐。

    事件：公司2021 年实现营收18.20 亿元，同比增长37.59%；归母净利润0.14亿元，同比下降89.71%；扣非净利润亏损0.80 亿元，同比盈转亏。其中21Q4实现营收9.55 亿元，同比增长44.05%；归母净利润2.82 亿元，同比增长68.12%；扣非后净利润2.72 亿元，同比增长60.55%。

    新安全赛道实现快速增长，营收结构持续优化。21 年公司安全平台营收5.88亿元，同比增长31.99%，其中数据安全、云安全等新安全赛道实现快速增长；安全服务营收5.89 亿元，同比增长59.83%，保持高速增长；安全基础产品营收5.28 亿元，同比增长14.51%。21 年公司在金融、运营商、医疗、教育等行业持续发力，市场份额稳步提升，带动营收结构持续优化。

    22Q1 研发投入力度持续加大，导致短期利润承压。2022 年一季度公司实现营收2.33 亿元，同比增长26.90%，在Q1 疫情影响下，仍是保持稳步增长。

    归母净利润亏损1.90 亿元，扣非后净利润亏损1.96 亿元，亏损均有扩大，主要系公司加大研发投入，Q1 研发投入达1.51 亿元，同比增长53.07%，费用率由21Q1 的53.73%提升至64.81%；重视研发投入，夯实领先技术优势，虽然导致利润短期承压，随着规模效应逐步显现，有望迎来利润拐点。

    完善新赛道生态布局，提升核心竞争力。去年底以来，公司积极布局生态建设，强化安全新赛达竞争力：与卫士通强强联合，将领先的数据安全技术与卫士通加密芯片技术结合，强化数据安全领域核心竞争力；与吉利研究院、腾讯云、中汽数据展开合作，抢先布局车联网安全；与中科曙光合作，推动持续强化云安全竞争优势。今年1 月公司EDR 成功中标中国联通态势感知集采项目，首次在运营商领域取得重大突破，有望带动营收结构进一步优化。

    网络安全是数字经济发展的重要保障，随着如“东数西算”等信息基础设施落地，将催生出更多安全需求，公司有望凭借行业领先的技术能力，享受行业成长红利，未来发展可期。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。预计公司22-24 年归母净利润为1.79/2.75/3.80亿元，加大研发夯实技术核心底座，抢先布局完整生态，看好公司长期成长性，维持强烈推荐。

    风险提示：新产品研发不及预期、疫情影响扩大、下游需求不及预期。