事件:4月23日公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年实现营收18.20亿元,同比增长37.59%,归母净利润1380.65万元,同比减少89.71%;扣非归母净利润-7959.46万元,同比由盈转亏;基本每股收益0.18元。2022年Q1实现营收2.33亿元,同比增长26.9%;归母净利润-1.90亿元,同比扩大,基本每股收益-2.42元。我们前期预测21年营收和利润分别为18.42/1.56亿元,利润不及预期。
点评:
收入结构不断优化,费用率提升较快
2021年从产品维度分析,公司网安基础产品营收5.28亿元,同比增长14.51%;网安平台产品营收5.88亿元,同比增长31.99%,数据安全相关产品实现超高速增长;安全服务营收5.89亿元,同比增长59.83%。全年销售毛利率63.96%,同比下降5.01pct。销售费用6.36亿元,同比增长44.72%,管理费用1.66亿元,销售净利率0.61%,同比下降9.35pct,降幅较大。
持续加大研发投入,转型影响当期业绩
截至21年底公司共有研发人员1255名,同比增长37.61%,占员工总数比例达34.75%;研发费用5.36亿元,同比增长71.82%,研发投入占营收比重为29.42%,同比增加5.86pct,研发投入100%费用化。公司持续在云安全、大数据安全、物联网安全和安全服务等领域投入,同时加大了在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的技术研发、市场开拓和管理优化等的投入力度。新业务有望成为新的利润增长点。
盈利预测与估值
考虑到行业竞争加剧,公司战略转型以及板块估值变化等因素,我们调整2022-23年营收为24.06/31.32亿元(原值为24.94和34.57亿元),归母净利润分别为0.17/0.84亿元(原值为2.25/3.08亿元),同时增加24年盈利预测营收为40.24亿元,净利润为1.53亿元,EPS分别为0.21/1.07/1.95元/股,对应PE分别为617x/122x/67x。维持“增持”评级。
风险提示
疫情反复;下游客户支出不达预期;网络安全和云计算市场竞争加剧;新业务市场拓展不达预期。