本报告导读：

    　　2021 年大力投入研发影响净利润，2022 年人员增长速度降低将带来利润率回升。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级，维持目标价198.11 元。维持2022-2023（新增2024年）EPS 预测为：2.41/4.59/5.89 元，维持目标价198.11 元。

    　　收入保持高速增长，高投入影响利润端，业绩符合我们的预期。2021年安恒信息实现收入18.20 亿元，同比增长37.59%。2022 年Q1 实现收入2.33 亿元，同比增长26.90%。2021 年及2022 年Q1 净利润受公司人员增长影响均大幅下滑，符合我们的预期。2021 年公司人员总数从2719 人增长到3611 人，增幅达到32.81%，同时人均薪酬上涨14.15%，导致人员费用大幅上涨，拖累公司利润。

    　　2022 年公司净利润有望回升。由于2021 年的高投入，公司人员基本可以满足研发和销售需要，预计2022 年人员增长速度将在10%左右，随着收入保持较高速度增长，我们认为公司利润增速将在Q3 回升，全年净利润率将回到10%左右（不考虑股权激励费用摊销）。

    　　公司数据安全等新业务营收有望高增长。安恒信息数据安全解决方案是国内首家覆盖数据全生命周期关联的网络、终端、应用、数据库和接口的综合解决方案，解决数据静态和流动状态中数据泄露、数据篡改、数据滥用和隐私泄露风险等问题。数据安全市场方兴未艾，公司相关业务营收增速有望超预期。

    　　风险提示：行业发展不及预期，政府IT 预算不及预期