新兴安全赛道领先厂商，维持“买入”评级

    由于公司投入持续加大，我们下调公司2022-2024 年归母净利润预测为0.24、1.57、2.43 亿元（原预测为1.47、1.94、2.53 亿元），EPS 为0.31、2.00、3.09 元/股，当前股价对应2022-2024 年PE 为517.3、79.6、51.5 倍，考虑公司在新兴安全赛道的卡位及长期成长潜力，维持“买入”评级。

    疫情影响Q2 业绩，下半年有望逐渐恢复

    2022 年上半年公司实现营业收入5.35 亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润-3.72 亿元，同比下滑112.68%；实现扣非归母净利润-3.84 亿元，同比下滑52.00%。

    其中Q2 单季度收入同比增长8.42%，归母净利润同比下滑273.52%。（1）公司收入增速放缓，我们判断主要由于公司华东收入占比较高（过去5 年占比均在40%以上），二季度受疫情影响较大。若下半年疫情影响逐渐减弱，公司业绩增速有望逐渐恢复。（2）公司净利润大幅下滑，一是由于公司收入受疫情影响，而各项费用趋于正常发生，因此上半年销售费用率、管理费用率、研发费用率分别提升了4.38、2.39、10.37 个百分点。二是由于公司确认股份支付费用7,079.91万元，同比增长60.50%。三是由于2021 年同期非同一控制下企业合并原参股公司形成投资收益7041.19 万元。

    数据要素市场化改革加速推进，公司不断加强在数据安全领域的核心竞争力数据已经成为国家基础性战略资源以及数字经济发展的关键生产要素，在国家政策推动下，数据要素市场化改革正加速推进。公司在数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力，同时，公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”，研发以AiGuard 数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品；在数据要素市场方面，公司进一步研究MPC、TEE、联邦学习等隐私计算技术，整体提升Ailand数据安全岛产品的技术能力和场景适用性，已经取得不错成果。

    风险提示：政府财政支出紧张风险；公司业务拓展不及预期；市场领域竞争加剧的风险。