业绩简评

    10 月27 日，公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入10.4 亿元，同比增长20.1%，归母净利润-4.57 亿元，同比增长-70.36%。单Q3 收入5.05亿元，同比增长25.05%，归母净利润-0.85 亿元，亏损幅度同比收窄。

    经营分析

    新兴安全业务增速超过整体营收增速。公司在数据安全、云安全、信创安全、托管运营服务MSS 等领域持续发力，市场竞争力不断提升，整体业务快速增长。其中数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速，订阅式服务收入占比逐步提升。与此同时，公司降本增效成果也逐步显现，前三季度毛利率水平较去年同期有所提升，并且销售、研发和管理费用同比增速均大幅收缩，费用控制在合理范围之内。归母净利润下滑系公司人员增加且去年同期非同控下企业合并形成投资收益约7041 万元。

    基础安全产品地位稳固，新安全产品优势领先。报告期内，根据IDC 数据，公司在2021 年硬件WAF 市场排名第二，软件WAF 市场排名第四，其中前三名为三大云计算厂商，公司位列网络安全厂商第一。公司堡垒机在2021年运维安全管理硬件市场排名第二，堡垒机软件近三年每年均实现100%以上增速，稳居行业领导地位。此外，公司新推出的MSS 安全托管运营服务以9.7%的市占率位居公有云托管安全服务市场第三，排名前二的厂商均为公有云厂商，公司位列网络安全厂商第一，产品实力受到市场广泛认可。

    通过对外投资持续布局数字经济。公司于今年8 月和全资子公司德源安恒合计出资1673 万元投资杭州数字智汇股权投资基金合伙企业，约占认缴总规模的16%，通过本次投资公司间接持有杭州国际数字交易有限公司部分股权，该项投资有望助力公司逐步扩大数字经济业务规模，促进公司数字化产业链协同发展，是公司在数字经济领域的又一重要布局。

    投资建议

    基础安全产品、安全服务及平台类产品是拉动公司业绩增长的三驾马车，看好公司业绩的持续放量，预计公司2022-2024 年的净利润分别为0.3、0.82、1.52 亿元，当前股价对应PS 分别为6、4、3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    解禁风险；新兴安全市场竞争加剧风险；研发进展不及预期