投资事件:公司发布2022 年年度业绩预告:2022 年营业收入范围为19.77-20.13 亿元,同比增长8.60%-10.60%;归母净利润-2.0 亿元至-2.6 亿元,相比去年同期出现亏损;扣非净利润-2.4 亿元至-3 亿元,亏损同比扩张201.53%-276.91%。

    疫情影响公司业绩,数据安全业务将持续高增长。2022 年公司预计实现营收19.77-20.13 亿元,同比增长8.60%-10.60%。营收实现稳定增长主要得益于数据安全、MSS业务等领域持续发力。数据安全产品方面,公司相关产品已经覆盖了复杂数据应用的全生命周期、全链路安全,形成了较强的核心竞争力,建立了完善的“数盾“品牌,并拿下多个省部级项目。MSS 业务方面,公司已经形成千万级体量,各行业标杆案例也得到越来越多用户认可,MSS 业务正加快在医疗、教育产业的布局,贴息贷款政策也有利于MSS 业务在医疗和教育产业的进一步开展。随着数字化改革不断深入,公司MSS 战略的推进、服务能力的 SAAS 化,未来公司数据安全业务预计将继续保持高速增长,可持续性收入的比重也将逐步提升。单四季度实现营收9.37-9.73 亿元,同比增加-1.78%-1.99%,疫情阶段性影响业绩表现,公司主要经营地短期感染人数迅速上升,公司项目实施、交付、验收等环节均受到较大负面影响。

    毛利率逐步提升,降本增效成果显著。随着数据安全、MSS 战略的不断推进,公司毛利率逐步提升。公司在保持必要投入的同时,积极实施降本增效措施,研发费用、销售费用以及管理费用增速明显下降。公司归母净利润-2.0 亿元至-2.6 亿元,相比去年同期出现亏损,单四季度归母净利润为1.97-2.57 亿元。净利润有所下滑的原因一方面是因为报告期内公司为进一步提升公司产品竞争力,在数据安全、MSS、信创等领域持续保持创新研发及市场拓展投入,且由于公司人员基数较大,公司刚性人工成本仍呈增长趋势。另一方面是因为公司为了吸引人才实施多期股权激励计划。

    公司将持续受益于数据安全政策红利释放,将进一步深化军团战略。近日,安全产业再迎政策红利,工信部与国家网信办联合十六部门印发《工业和信息化部等十六部门关于促进数据安全产业发展的指导意见》,提出到2025 年,数据安全产业规模超过1500 亿元,年复合增长率超过30%,高政策牵引目标支撑行业景气度。2022 年,公司成立运营商、公安、金融、网信、大数据局五大行业军团,实现跨多部门协作,充分调动公司资源,端到端解决行业共性需求,目前军团战略已取得明显成效,整体合同额实现高速增长。公司未来将继续推进军团的建设和发展,进一步深化军团战略。 同时随着全国疫情态势趋于平稳,2023 年项目招投标、合同签订、实施与验收进度预计将更为顺利。

    投资建议:安恒信息作为信息安全领域的领导者,我们长期看好公司的发展。但考虑到市场竞争加剧、疫情影响严重,我们下调公司营收预期,我们预计公司2022/2023/2024 年收入19.95、26.93、36.36 亿元(调整前22-24 年25.47、34.57、46.65 亿元),同比增长10%、35%、35%;考虑到公司在研发和销售端加大投入力度以及疫情带来的影响加剧,对利润端影响较大,公司归母净利润-2.26、1.05、3.18 亿元(调整前22-24 年-0.27、1.43、4.01 亿元)。由于公司实现降本控费,但刚性支出仍无法避免,2024 年EPS 有回调,公司2022/2023/2024 年EPS 分别为-2.87/1.34/4.03 元(原22-24 年预测为-0.34/1.82/5.10 元),对应PE -67/143/48 倍,考虑收入稳定成长和利润改善,给予“买入”评级。

    风险提示:疫情影响,新市场开拓风险,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧