MOPA 光纤激光细分行业龙头，顺应行业趋势迅速成长。公司从通信用光纤器件的生产制造起步，沿着“光纤器件→激光器→激光/光学智能装备的发展路径迅速扩张。公司打破了MOPA 光纤激光器产业的国外企业垄断，填补国内技术空缺，成为中国首家自主研发MOPA 脉冲光纤激光器并实现批量生产和销售的企业。随着激光技术向传统加工领域渗透以及国产替代进程的不断推进，激光应用场景逐步拓展，公司凭借技术积累有望持续受益。

    公司业务范围广泛，激光器、激光/光学智能装备贡献主要营收。2019 年激光器和激光/光学智能装备占主营业务收入比重合计89.96%，构成公司业务的重要组成部分。光纤器件占比4.26%，构成主营业务第三大组成部分，目前在研项目向半导体激光器及其应用和超快激光加速布局，产能覆盖全产业链。

    公司以激光器研发为基础，利用激光光源和光学检测方面的技术优势，积累了Apple、AMS 等大量优质客户，为公司带来持续、稳定的营收和净利润。

    激光器行业景气度回暖，高功率国产替代方向打开公司成长空间。激光器产品以其竞争优势在多领域替代传统行业，加速传统行业升级改造。低功率激光器基本实现国产替代，高功率激光器国产替代方向明确，渗透率有待提升。

    公司有望受益于行业放量，打来高功率成长空间。

    抢先布局半导体市场，公司有望受益于行业发展红利。公司深耕激光器板块，凭借差异化竞争优势积累大量优质客户。抢先布局半导体市场，针对性选择硅光芯片和VCSEL 半导体激光器等新兴半导体产品进入这一市场，随着半导体国产化进程的推进以及智能手机领域TOF 渗透率的的持续放量，有望为公司激光/光学智能装备业务带来新的盈利增长点。

    盈利预测和投资建议：我们预计20/21/22 年收入为8.1 亿/11 亿/15.1 亿，对应归母净利润预计20/21/22 年达到0.91 亿/1.45 亿/2.04 亿，目前市值对应PE=63/39/28x，对比可比公司目前的估值水平（2020/2021 年41/31x）以及公司高增长预期，我们认为公司估值处于合理区间。考虑到公司定制化产品竞争优势和优质客户产品更新，叠加高功率激光器国产化替代趋势明确，预期下游需求的恢复对公司业务有积极的拉动作用，公司未来业绩上升潜力明朗，因此首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示事件：大客户订单不及预期、中美关系、汇率变动