杰普特2022 年一季度实现营业收入2.78 亿元，同比增长8.51%，实现归母净利润0.24 亿元，同比增长11.94%，2022 年一季度毛利率为32.4%，同比下降0.81 个百分点。考虑局部疫情反复的影响及公司一季度历史经营情况，我们认为一季度公司业绩小幅增长符合预期，费用控制初见成效，有望后续在订单落地并转化为营收后，看到利润弹性空间。同时，当前公司PE(TTM)处在上市以来的0.66%分位点，接近历史估值水平最低位，具备一定弹性空间。我们维持公司2022-2024 年归母净利润预测1.55/2.51/3.38 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 为24/15/11 倍，参考当前可比公司估值情况下调目标价至65 元，维持“买入”评级。

    一季报业绩情况：营收及利润小幅增长，费用控制较好。杰普特发布2022 年第一季度财报，期内实现营收2.78 亿元，同比增长8.51%，实现归母净利润0.24亿元，同比增长11.94%，毛利率为32.4%，同比下降0.81 个百分点，EPS 为0.26 元/股，同比增长8.33%。公司期内费用端控制较好，销售/管理/研发费用分别变动+36.1%/-8.9%/-11.8%，三费整体减少2.1%，三费费率整体下降2.56个百分点。

    业绩符合预期，估值处于历史低位，机构投资人稳定。因局部疫情反复影响，公司总部所处的深圳地区2022 年一季度实施阶段性管控，虽然当前公司生产基地位于惠州，但销售、客户开拓、运输以及下游需求等各方面变化预计难以完全忽略不计，同时在公司经营历史中，虽不具备显著的季节性特征，但一季度通常不是全年业绩释放点，综合考虑，我们认为公司一季度营收和净利润小幅增长的业绩符合预期。当前，公司PE(TTM)位于上市以来的0.66%分位点，接近历史估值最低水平，2022E PE 为24 倍，已经具备一定的估值弹性空间。同时，公司披露的十大流通股股东以机构投资人为主，同2021 年年报对比，机构投资人持仓整体保持稳定。

    风险因素：局部疫情反复的风险；产品推广不及预期的风险；市场竞争加剧导致公司市场份额降低或毛利率下降的风险；公司重要客户流失的风险；MOPA脉冲光纤激光器国产化进程不及预期的风险；锂电、VR/AR 等下游产业需求量不及预期的风险等。

    投资建议：我们认为杰普特2022 年一季度营收及净利润小幅增长符合预期，费用控制初见成效，预计二季度的经营数据和在手订单情况将成为公司全年业绩的重要锚点。当前公司PE(TTM)处在上市以来的0.66%分位点，接近历史估值水平最低位，具备一定的弹性空间。我们维持公司2022-2024 年营收预测16.63/23.01/30.35 亿元、归母净利润预测1.55/2.51/3.38 亿元，当前股价对应2022-2024 年PE 为24/15/11 倍，参考可比公司（锐科激光、海目星、帝尔激光、联赢激光、长川科技、炬光科技）2022 年平均39 倍PE 估值情况（原48倍），我们给予公司2022 年39 倍PE（原45 倍），下调目标价至65 元（原75 元），维持“买入”评级。