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杰普特(688025)机构评级研报股票分析报告

 
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杰普特(688025):毛利率持续提升 利润释放可期

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2023-09-18  查股网机构评级研报

  事件:杰普特发布2023 年半年报,23H1 营收5.66 亿元(同比+1.70%),归母净利润0.49 亿元(同比+32.01%),扣非归母净利润0.41 亿元(同比+26.99%),毛利率37.96%(同比+4.46 pct)。23Q2 营收2.69 亿元(同比-3.36%,环比-9.18%),归母净利润0.19 亿元(同比+46.4%,环比-38.1%),扣非归母净利润0.14 亿元(同比+9.48%,环比-47.08%),毛利率39.60%(同比+5.01 pct,环比+3.12 pct)。利润改善主要因公司产品结构优化,毛利率较低的钣金切割业务战略收缩,从而整体毛利有所提高。

      光学检测需求旺盛。公司协助客户开发其二代 MR 产品,计划加入更多的光学检测项目。后续随着该产品正式发售,有望带动 MR 赛道的整体需求,进一步拉动消费电子行业整体成长。随着客户 VCSEL 芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小,公司有望涉足 VCSEL 芯片模组生产中的更多检测工艺段,同时为同一检测工艺段提供更多检测设备。随着 XR 产业进程的逐步发展,未来摄像头模组有望迎来更多关于空间信息采集的功能创新。公司深度配合客户相关产品的配套研发工作并获得部分项目订单。

      新赛道布局奏效,新业务持续放量。锂电方面,2023 年公司取得订单多为储能相关的激光器以及相应配件。在客户新一轮关于锂电高速示范生产线激光器采购中,公司激光器产品大比例替代进口激光器,已成为客户在锂电加工方面首选。此外,公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块,进一步提升电池各个结构件焊接良率。光伏方面,2023 年公司赢得首个百兆瓦级别的订单,与钙钛矿光伏电池领军企业协鑫光电合作,为其打造 100MW 钙钛矿光伏电池量产线激光划线全套设备。2023 年 7 月底,整套 100MW 钙钛矿激光划线设备已顺利交付客户端。目前公司已开始布局研发下一代 GW 量产线,随着自身技术成熟,将在未来光伏行业占领较重要地位。

      盈利预测。我们认为待新业务拓展逐步落地后,公司收入和净利润有望快速增长。预计公司2023~2025 年归属上市公司股东的净利润为1.55 亿元、2.32亿元、3.30 亿元,EPS 分别为1.63 元、2.44 元、3.47 元。参考可比公司,考虑公司锂电、光伏业务持续开拓,消费电子新项目未来有望量价齐升,给予2023 年动态PE 45-50 倍,对应合理价值区间73.35 元-81.50 元,给予“优于大市”评级。

      风险提示。3C 行业增速放缓影响激光行业发展不及预期,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。

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