事件：公司发布2022 年半年报，22H1 实现营业收入3.50 亿元，同比下降12.57%，归母净利润0.70 亿元，同比下降24.66%，扣非净利润0.68 亿元，同比下降31.53%。

    分季度来看：2022 年单二季度公司实现营业收入1.59 亿元，同比下降29.49%，归母净利润2895 万元，同比下降35.41%，扣非归母净利润2806 万元，同比下降45.79%。

    Q2 收入、利润增速均有所下滑，主要因华东等地疫情影响下游客户常规采购，以及2021年同期疫情产品高基数所致。

    高毛利吸头产品量价降低影响短期利润率，未来有望回归常态化。22H1 公司销售费用率为3.66%，比去年同期提升1.31pp，主要因相关人员激励费用增加所致；管理费用率为3.97%，比去年同期下降0.89pp，主要系本期设备折旧减少以及激励费用从全部计入改为按激励对象计入所致，研发费用率5.71%，同比提升3.99pp，财务费用率-1.66%，同比下降1.81pp；22H1 疫情相关的吸头产品需求量以及采购价逐渐回归常态化，造成整体毛利率36.11%，同比下降8.98pp，公司净利率20.01%，同比下降3.21pp。

    细胞培养耗材增速达68%，液体处理产品回归常态化销售。（1）常规产品方面，22H1公司生物培养类产品预计实现收入大约9000 万元，同比增速高达68.33%，在上半年国内疫情反复扰动下仍然延续2021 年的强劲趋势，主要得益于公司上半年境外业务的快速增长以及国内大客户的持续开拓。液体处理类产品实现收入大约2.4 亿元，同比下降26.95%，表观增速下滑主要因部分间接受益于新冠疫情的吸头类产品需求回落，我们预计21H1 吸头类产品占当期收入可能接近50%，22H1 吸头类基本处于常态化增长。

    随着国内新冠疫情的逐渐恢复，下游客户采购需求有望回暖，高基数影响逐渐消除，我们预计Q3 开始公司常规业务有望迎来加速。（2）新冠产品方面，我们预计公司防护类产品22H1 可能有所下滑，主要系国内疫情缓和后口罩、防护服等产品需求自然下降所致。

    创新耗材产品开始陆续放量，升级车间投产提供产能保障。22H1 公司研发费用1998万元，同比增长25.20%。公司高度重视产品创新研发，针对围绕细胞治疗、生物医药、体外诊断、疫苗等领域积极开发定制化新产品， 目前大容量细胞培养摇瓶、超滤离心管、培养基包装瓶、多层细胞培养瓶、超滤膜包、核酸纯化过滤柱等多款产品君已开始投产，未来有望凭借丰富全面的定制化产品满足更多企业客户需求，为公司业绩的快速增长注入动力。此外，公司的技改升级A2 厂房已完成竣工联合验收，开始分阶段投入使用，为公司未来市场快速扩张提供产能保障。

    盈利预测与投资建议：根据半年报数据，考虑国内新冠疫情进展的不确定性，我们调整盈利预测，预计2022-2024 年公司实现营业收入9.50、12.64、16.61 亿元，同比增长11%、33%、31%（调整前10.43、13.87、18.15 亿元），实现归母净利润1.70、2.

    30、3.07 亿元，同比增长-1%、35%、34%，（调整前2.15、3.07、3.99 亿元），对应EPS 为1.21、1.64、2.19。目前公司股价对应2022 年29 倍PE，考虑到公司是国内科研耗材行业龙头，竞争优势显著，当前订单储备丰富，未来有望持续维持高增长态势，我们维持“买入”评级。

    风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。