事件描述

    公司发布前三季度业绩，前三季度公司收入3.30 亿元，同比下滑31.37%，归母净利润1396.13万元，同比下滑83.69%。其中单三季度收入1.33 亿元，同比增长1.84%，归母净利润1099.94万元，同比下滑29.64%。

    事件评论

    短期业绩承压，单三季度改善。公司前三季度公司收入3.30 亿元，同比下滑31.37%，主要是由于耗材产品销售收入减少。归母净利润同比下滑幅度大于收入，主要是由于固定资产折旧和可转债利息费用增加。三季度环比和同比改善，单三季度公司收入1.33 亿元，同比增长1.84%，环比增长8.69%。

    拓展营销网络，提升国产化率。公司积极推进各区域的仓储建设和自有物流配送的能力建设，续加大国内营销网络覆盖力度和市场投入。并且公司计划在美国、德国、日本等境外设立子公司和营销渠道建设，未来将在主要国际市场实现自有品牌产品的销售。

    毛利率受环比改善。2023 年前三季度公司主营业务毛利率为27.36%，同比下降6.10pct，主要是由于规模效应下降和产品销售结构变化；其中耗材总体毛利率约为29%，分季度看，第一季度毛利率约23%，第二季度毛利率约29%，第三季度毛利率约33%，主要原因是由于第三季度销售量提升、产量增加因而单位产品费用分摊降低，且毛利率较高的国际业务占比环比上升。

    看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为0.83 亿元（-4.9%）、1.07 亿元（+28.6%）、1.39 亿元（29.5%）当前股价对应 2023-2025年 PE 分别为 31、24 和19 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新品销售不达预期；

    2、汇率波动风险。