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沃尔德(688028)机构评级研报股票分析报告

 
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沃尔德(688028):三季报如期高增 3C下游景气度温和复苏

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2023-10-28  查股网机构评级研报

  3Q23 业绩符合我们预期

      公司公布3Q23 业绩:收入1.8 亿元,同比+59.9%,环比+32%;归母净利润0.37 亿元,同比+192.7%,环比+34.8%,苹果新产品推出拉动3C 相关加工刀具需求,叠加鑫金泉并表,业绩实现高速增长,符合我们预期。

      超硬切削稳步增长,鑫金泉3C 刀具贡献弹性。分业务来看,1)超硬切削刀具:我们预计随球笼铣刀、丝杠导轨铣刀等新产品产能爬坡与国产替代,公司超硬切削刀具三季度或稳定增长。2)钻石刀轮:屏幕切割行业景气度相对疲软,我们预计相关业务收入或较去年同期小幅下滑。3)鑫金泉:苹果新产品9 月推出,三季度为3C 行业加工旺季,鑫金泉排产旺盛,我们预计出货量环比二季度仍有较大幅度提升。4)新业务:硬质合金数控刀片及培育钻石业务经营逐渐步入正轨。

      管理费用率大幅下降,盈利能力好转。3Q23 公司毛利率分别同比/环比+4.5/+4.9ppt 至47%,我们认为主要系:1)产能利用率提升;2)硬质合金数控刀片/培育钻石等新业务亏损拖累逐渐减少。3Q23 销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.1/-8.2/-1.3/+0.2ppt 至8.2%/7.7%/6.2%/-0.2%,公司收入规模增长的同时严格控制管理人员与管理费用增长,管理费用率明显下降。综合影响下,公司3Q23 净利率同比/环比分别+9.3/+0.4ppt 至20.6%。

      发展趋势

      下游需求边际向好,关注新产品亮点。1)新产品放量:随滚珠丝杠铣削加工设备、棒材生产设备等今年底明年初陆续到位,公司在超硬切削刀具与棒材等新产品布局领域有望创造增量。2)下游需求边际好转:公司主要下游分布于新能源汽车与3C 行业,新能源汽车价格压力下耗材国产替代需求加速增长,3C 行业库存持续磨底,3Q23 已出现边际回暖,我们预计在苹果与华为手机新产品带动下,刀具需求有望提高。3)亏损业务边际收窄:我们认为硬质合金刀具、培育钻石业务或延续三季度亏损收窄趋势,逐渐释放正向增长力量。

      盈利预测与估值

      我们维持2023/2024 年净利润预期1.2/1.7 亿元不变,当前股价对于2023/2024 年P/E 分别28/20x。维持目标价26 元不变,对应2023/2024年P/E 分别33/23x,距当前股价涨幅空间18.7%,维持“跑赢行业”评级。

      风险

      制造业景气度不及预期,新产品延伸不及预期。

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