星环科技是国内大数据平台先行者。公司2013年成立，以大数据基础平台起家，自研核心技术，在关系型分析引擎、实时流处理引擎、容器云技术、数据云服务、多模型数据的统一处理技术等多方面做出重大革新，发展至今形成了大数据基础平台、分布式数据库、数据开发与智能分析工具、数据云平台等完整产品矩阵，覆盖大数据全生命周期管理。

    公司从大数据基础平台向数据库拓展，有望受益于国产化进程加速。数仓作为大数据平台中重要组成，具有较强成长潜力，根据IDC，国内大数据平台正处于快速建设阶段，预计到2025年市场规模将超过350亿元，CAGR约为31.7%；我们认为，数据仓库作为大数据智能分析的载体，有望充分受益于国内大数据平台建设，得到快速发展机遇。公司在数仓领域起步较早，产品具有较强竞争力，在2020年IDC中国大数据管理厂商中，综合能力排名第四、大数据平台软件市占率第四，仅次于华为云、阿里云和AWS；云厂商也是公司在该领域主要竞争对手，2021上半年公司份额有所下滑，市场竞争有逐步加剧趋势。大数据平台与数据库具有高度关联性，公司积极发力数据库领域，并顺应行业技术发展趋势，在分布式、多模等前沿技术方面具有一定储备，其自研的KunDB、ArgoDB数据库产品已经在金融等领域实现国产化案例落地。

    公司五大核心优势：我们认为，星环科技的五大核心竞争力：1）技术能力过硬，具有先发优势；2）产品自主化程度高，具备众多国产替代案例；3）产品线全齐全，覆盖大数据全生命周期管理；4）服务能力强，客户粘性较高；5）优质客户资源，树立标杆案例。

    投资建议：公司本次发行价格为47.34元/股，发行后总股本为12084.21万股，对应发行市值约57.21亿元。公司在大数据平台具有先发优势，并实现大数据产品线全覆盖，有望受益于国内大数据建设加速，考虑到公司还未上市，以及新股上市初期流通盘较小，股价波动较大，暂不予以投资评级，预计2022-2024年营收分别达到4.36/5.70/7.38亿元，增速32%/31%/29%。

    风险提示：人才竞争加剧、行业竞争加剧、业务拓展速度不及预期。