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星环科技(688031)机构评级研报股票分析报告

 
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星环科技-U(688031):研发投入较高 销售费用率显著下降

http://www.chaguwang.cn  机构:广发证券股份有限公司  2022-11-22  查股网机构评级研报

公司披露2022 年三季报。营业收入1.7 亿元,同比增加24.8%,上年同期1.4 亿元;归母净利润为-2.3 亿元,亏损同比扩大7.0%,上年同期为-2.1 亿元。

    销售费用率显著下降。22 年前三季度,销售费用1.3 亿元,同比增加2.2%;销售费用率为77.5%,同比减少17.2 PCT。我们认为,公司在部分行业,部分区域前期拓客成本较高,但在标杆案例落地后,拓客成本有望呈现出边际递减,从而降低销售费用率。

    亏损同比扩大。22 年前三季度,公司归母净利润为-2.3 亿元,亏损同比扩大7.0%,其主因是公司研发投入加大所致。公司一方面加大研发投入,另一方面对销售费用投入力度减缓。我们认为,未来公司软件产品标准化程度有望进一步提升,有望扩大标准化产品的营收占比。

    盈利预测与投资建议:22-24 年营收预计分别为4.8 亿元、6.6 亿元、9.3 亿元,营收增速预计分别为45.6%、37.2%、40.5%。22-24 年EPS预计分别为-1.83 元/股、-0.82 元/股、0.85 元/股。公司亏损的主因是营业收入规模较小,难以覆盖各项成本和费用的投入。未来,随着公司营收的持续增长,规模效应有望显现,亏损额有望随营收规模的增长而减少。基于此,我们采用PS 进行估值。综合考虑业务领域、经营模式等角度,我们选取美股的MongoDB、Snowflake 和Elastic 为可比公司。考虑到A 股大数据公司的稀缺性,我们给予一定的稀缺性溢价,给予公司22 年20 倍的PS 估值,对应合理总价值为96.4 亿元,对应每股合理价值为76.74 元/股,给予“买入”评级。

    风险提示:科技巨头在大数据行业的布局以及行业竞争加剧的风险;研发投入较大与成果转化不确定性的风险;下游应用领域数字化转型投入不确定性的风险。

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