报告摘要

    　　近期，公司发布《2025 年年度报告》。2025 年，公司实现营业总收入4.48 亿元，同比增长20.47%；实现净利润-2.45 亿元，亏损同比收窄28.79%。

    　　营收稳步增长，多行业业务布局持续夯实。2025 年，公司实现营业总收入4.48 亿元，同比增长20.47%。增长动力主要源于两大维度：一方面，行业数字化转型进程持续深化，市场对底层数据治理、数据应用及配套服务的需求显著释放；另一方面，公司聚焦软件产品及配套服务核心板块，精准响应客户需求，推动该板块收入大幅攀升，核心业务营收规模实现持续扩张。公司软件产品标准化水平高，业务覆盖多行业领域，已积累广泛的客户资源。报告期内，公司主营业务收入主要来源于金融、政府、能源、交通、医疗等领域。

    　　毛利率稳步提升，费用管控成效显著。2025 年公司毛利率为54.14%，同比提升3.47pct。费用端，2025 年公司销售/管理/研发费用率分别为35.70%/24.82%/45.60%，同比分别下降19.20pct/6.19pct/15.59pct。

    　　研发新一代AI 数据库。公司正研发新一代AI 数据库--认知数据库，核心理念是将人工智能和机器学习直接集成到数据库引擎中，提供智能化的洞察和自动化能力。产品支持用户通过自然语言与多模态数据进行交互。同时，该产品的GPU 原生版本已携手主流芯片厂商英伟达开展联合调优，为数据分析场景带来高效的GPU 加速能力。

    　　投资建议：公司目前的营业收入规模相对较小，规模效应还有待进一步提升。我们调整2026、2027 年，新增2028 年的盈利预测。我们预测公司2026-2027 年营收分别为5.12/5.92 /6.91 亿元（2026-2027 年分别为5.03 /6.10 亿元），归母净利润分别为-1.26/-0.87/-0.41 亿元（2026-2027 年分别为-1.94/-1.18 亿元），对应PS 分别为31/27/23 倍， 维持“增持”评级。

    　　风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。