投资要点

    事件：公司发布2022 一季报，公司2022Q1 实现营收2.29 亿元，同增95.53%，环降20.58%；实现归母净利润0.87 亿元，同增175.23%，环增8.87%。2022Q1 利息收入0.24 亿元，扣除后净利润0.63 亿元，同增103%，我们预计微逆业务盈利增速高于整体增速，超我们预期。2022Q1毛利率为48.20%，同增0.92pct，环增5.81pct，2022 年4 月人民币贬值幅度较大，公司2021 年微逆出口占比94.5%，我们预计毛利率将持续环比提升。

    微逆出货高增，美国市场加速放量：我们预计公司2022Q1 微逆出货18-20 万台，已超过2021H1 的17 万台出货，我们预计美国市场处于加速放量期。公司60 万台新产能8 月投产，总产能将达100 万台，生产规模优势提升，一拖六产品向工商业发力，叠加欧美市占率快速提升以及欧洲能源价格上涨推动欧洲家储市场爆发，我们预计公司微逆将继续保持高速增长，我们预计2022 年出货超100 万台，同增125%+。

    拓展业务布局，涉足BIPV 领域：2022 年4 月25 日公司与垒知集团签署合作框架协议，共同设立项目公司布局BIPV 领域，双方在光伏与建筑领域优势互补，将加大微逆在分布式领域应用渗透，助力光电一体化建筑发展。

    上市募资后资金充足，为后续发展提供强力支撑。上市募资后，公司资金充足，2022Q1 末公司货币资金达55.21 亿元，充实的资金将有力推动公司后续发展，为后续扩产、研发、品牌渠道建设提供强力支撑。

    未来储能加速发力，成为公司新增长动力。公司2022 年将推出两端口储能机，2023 年成为公司销售重点，储能将与微逆共同增长，我们预计储能成为公司新增长动力。

    盈利预测与投资评级：基于公司账上现金充足+欧美市场出货超我们预期，我们维持此前盈利预测，我们预计2022-2024 年归母净利润为4.84/9.36/14.46 亿元，同比+140%/+93%+54%，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期、行业竞争超预期。