事件描述

    公司发布2021 年年报和2022 年一季报，21 全年实现营收7.95 亿元，同增61%；归母净利润2.02 亿元，同增94%；扣非净利润1.96 亿元，同增98%。

    其中，微型及监控设备实现营收4.52 亿元，同增131%，占总营收的57%。

    据此计算，公司21Q4 实现营收2.88 亿元，同增52%，环增53%；归母净利润0.8 亿元，同增107%，环增87%；扣非净利润0.78 亿元，环增88 %。

    22Q1 实现营收2.29 亿元，同增96%；归母净利润0.87 亿元，同增175%；扣非净利润0.85 亿元，同增175%。

    财务报表

    财务费用：22Q1 财务费用-0.21 亿元，环比大幅降低，主要系IPO 募集资金中有部分闲置资金从春节后开始进行了理财，利息收入0.24 亿元。

    研发费用：22Q1 研发费用0.12 亿元，同增62.0%，主要系报告期内研发人员数量及薪酬增加所致。

    存货：公司22Q1 存货2.57 亿元，环增20.1%；21 年末存货2.14 亿元，同增70%，环增16%，主要系报告期内销量增加引起的备货增加。

    经营性现金流：21Q4 经营现金流净流入0.7 亿元，环增100%；22Q1 经营性现金净流入0.29 亿元，同比21Q1 经营性现金净额0.01 亿大幅提升，系本期营业收入增长所致。

    投资建议

    随分布式装机量上升+MLPE 产品渗透率不断提高，公司有望享受超出光伏行业增长的红利。微型逆变器产品方面，公司有一拖一至一拖六全系列产品，额定功率在250W-2250W 间，可满足182/210 大功率光伏组件应用需求。 此外，公司积极布局储能业务，完善产业链，未来几年有望获高速增长。

    得益于分布式装机快速增长，看好公司未来逆变器业务发展，调整公司22/23 年净利润预期，分别自4.2、7.8 亿元上调至5.2、8.3 亿利润。预计公司22/23 年分别对应51、32X PE，维持“买入”评级。

    风险提示：行业装机不及预期，微逆产品渗透率不及预期，储能业务发展不及预期，原辅材涨价而公司无法有效转移或降本的风险，政策大幅变动。