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禾迈股份(688032)机构评级研报股票分析报告

 
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禾迈股份(688032):出货短期承压 产品拓展期研发人员大幅扩张

http://www.chaguwang.cn  机构:中信建投证券股份有限公司  2023-09-20  查股网机构评级研报

  核心观点

      公司发布2023 年中报,上半年公司营收10.65 亿元,同比+107.3%;归母净利润3.48 亿元,同比+72.7%;扣非后归母净利润3.32 亿元,同比+72.6%。受行业库存影响,公司Q2 微逆出货承压,预计库存消耗后讲逐步恢复。Q2 毛利率环比有所下降,主要为公司拓展的大储产品结构占比提升,微逆产品仍维持高毛利;且公司处于新品拓展期,研发费用率大幅上升。

      事件

      公司发布2023 年中报,上半年公司营收10.65 亿元,同比+107.3%;归母净利润3.48 亿元,同比+72.7%; 扣非后归母净利润3.32 亿元,同比+72.6%。Q2 单季度来看,公司营收4.85 亿元,同比+70.2%,环比-16.5%;归母净利润1.72 亿元,同比+50.3%,环比-7.9%;扣非后归母净利1.59亿元,同比+48.3%,环比-2.4%。

      简评

      盈利能力:Q2 毛利率环比有所下降,研发费用率大幅提升①毛利率42.78%,同比-3.3pct,其中Q1/Q2 为46.41%/38.43%,毛利率环比降幅较大,源于大储系统等低毛利业务营收占比提升;净利率32.57%,同比-6.7pct,其中Q1/Q2 为30.27%/35.44%。

      ②公司期间费用率为11.36%,同比+6.3pct,销售/管理/研发/财务费用率为8.5/5.2/8.2/-10.5%,同比+1.1/+0.2/+2.6/+2.4pct;Q1/Q2期间费用率分别为16.55%/5.13%,其中二季度研发费用率环比提升4pct、财务费用率环比下降14pct。

      业绩拆分:Q2 微逆出货承压

      微逆及监控设备收入8.83 亿元,其中微逆89 万台(Q1/Q2 为56/34万台),监控设备10.11 万台;预计Q2 毛利率环比持平。

      费用端&存货变化:新品拓展其,研发人员大幅扩张①财务费用:受美元、欧元汇率波动,上半年确认汇兑收益4214万元;以及利息收入7146 万元;

      ②研发费用:研发费用8695 万元,同比+205.4%,主要是为了满足新产品开发、技术创新、产品迭代等战略发展需要,公司引进更多研发人员,导致整体薪酬增加,以及2022 年股权激励计划增加了研发人员的股份支付费用。报告期末公司研发人员302 人,相比去年同期人数翻倍。

      ③存货:报告期末,公司存货8.18 亿元,环比一季度末持平微增,相比22 年末增加1.76 亿元;其中原材料、在产品、库存商品为1.98、0.64、4.05 亿元,相比22 年末分别+0.82、-0.28、+2.86 亿元。

      盈利预测与建议:我们预计公司2023-2025 年业绩为7.0、12.0、17.5 亿元,对应估值分别为30.1、17.6、12.1X,继续“买入”评级。

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