核心观点

    　　公司发布2023 年业绩快报：预计实现营收20.26 亿元，同比+31.9%；归母净利润5.20 亿元，同比-2.4%；扣非后归母净利润5.35 亿元，同比+3.8%。单Q4 来看，营收6.18 亿元，同比+2.9%，环比+80.1%；归母净利润1.05 亿元，同比-38.7%，环比+56.1%；扣非后归母净利润1.54 亿元，同比-7.0%，环比+217.6%。Q4 业绩超预期，判断微逆主业维持盈利，主要依靠储能/光伏发电系统贡献收入利润，以及费用端或有一定变化。伴随着欧洲户用光储市场需求复苏，以及库存的进一步去化，24 年有望迎来出货的进一步改善。

    　　事件

    　　公司发布2023 年业绩快报：预计实现营收20.26 亿元，同比+31.9%；归母净利润5.20 亿元，同比-2.4%；扣非后归母净利润5.35 亿元，同比+3.8%；加权平均ROE 为8.10%，同比-0.51pct。

    　　单Q4 来看，营收6.18 亿元，同比+2.9%，环比+80.1%；归母净利润1.05 亿元，同比-38.7%，环比+56.1%；扣非后归母净利润1.54 亿元，同比-7.0%，环比+217.6%。

    　　简评

    　　1、公司Q4 业绩超预期，判断微逆主业维持盈利，主要依靠储能/光伏发电系统贡献收入利润，以及费用端或有一定变化。

    　　2、此外，公司2023 年因终止实施2022 年限制性股票激励计划对于已计提的股份支付费用金额不予转回，对于原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用在2023 年加速提取，2022、2023 年涉及的股权激励费用分别为1056、10756 万元，加回该影响后2022、2023 年归母净利润应分别为5.43、6.28 亿元，2023 年同比增长15.54%，增长保持稳健。

    　　3、从公司主业来看，23 下半年受库存的影响出货表现差于上半年。我们判断伴随着欧洲户用光储市场需求复苏，以及库存的进一步去化，24 年有望迎来出货的进一步改善。

    　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025 年业绩为5.2、7.1、9.0 亿元，对应估值分别为34.0、24.7、19.7X，继续“买入”评级

    　　风险分析

    　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；

    　　2、元器件成本持续上涨风险：IGBT 供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。

    　　3、行业竞争加剧风险：微逆发展态势良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。

    　　4、人民币汇率波动风险：受外币对人民币汇率提升影响，2024 年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。