国内列车制动闸片供应商，专注高铁动车组用粉末冶金闸片。公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，2018 年粉末冶金闸片营收占比达到99.16%。公司实际控制人吴佩芳及其一致行动人持有公司35.68%股权（发行前）。2016-2018 年公司实现营收4.86亿元、5.07 亿元、5.58 亿元，实现归母净利润1.95 亿元、2.22 亿元、2.63 亿元。

    更新需求维持广阔市场规模，市场竞争格局有序稳定。列车制动时会产生大量的热能及热冲击，加速制动闸片的磨损、老化，因此列车制动闸片属于易耗品，列车运行长期需要制动闸片的更新。随着中国高铁动车领域的快速发展，中国高速列车存量持续增高，带来制动闸片广阔更新市场空间。同时，高铁动车组闸片行业供应商相对集中，合作关系相对有序，变动较少，竞争格局稳定。

    公司拥有行业内最多CRCC 证书，是“复兴号”核心供应商。《铁路产品认证证书》是中国铁路市场销售相关产品的必备资格证明，认证证书相对较难取得，公司持有6 张CRCC动车组闸片认证证书且证书覆盖车型国内最多。公司生产的粉末冶金闸片TS588A/32，拥有CRCC 正式认证证书，专门应用于时速达350 公里的“复兴号”CR400AF、CR400BF两种车型，是国内第一家获得“复兴号”动车组闸片CRCC 认证证书的企业。

    盈利预测与估值：中国铁路列车设备持续增加，轨道交通设备行业持续向好，公司拥有技术与客户双重优势，未来有望持续增长，预计2019-2021 年归母净利润3.08/3.62/4.25亿元，我们使用PE 法对公司进行估值，给予公司2019 年30-35 倍PE，对应2019 年市值92.50-107.92 亿元，对应发行后总股本的合理股价区间为20.61-24.05 元。

    新股溢价效应：根据历史数据统计，上市前30 日的新股有明显的溢价特征，按照可比机械设备行业统计，溢价率在-3%-10%，因此公司上市期间有可能的价格波动区间为20.00-26.45 元。

    风险提示：铁路产品认证失败、市场竞争加剧、安全事故等。

    特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现，而是现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。