公司是国内领先的高铁动车组用粉末冶金闸片供应商，主要从事高铁动车组用粉末冶金闸片及机车、城轨车辆闸片、闸瓦系列产品的研发、生产和销售。目前，公司自主研发的粉末冶金闸片主要应用于速度在160km/h、200-250km/h 以及300-350km/h的高铁动车组制动系统，其具有良好的耐磨性、导热性和摩擦性能，并且对制动盘无异常磨损。近年来，公司紧抓“复兴号”中国标准动车组战略机遇，不断强化在高速动车组粉末冶金闸片的领先地位；远期，公司将加大新型复合材料领域的研发力度和产品开发力度，全面拓展高铁、地铁、民航、高端汽车等应用领域，努力打造成为全球领先的现代交通材料制品制造商。

    我国轨道交通行业长期保持稳定发展，高铁与城市轨道交通发展迅速，轨交车辆制动闸片需求保持较快增长。2014-2018 年，我国铁路固定资产投资总额连续五年保持8000 亿元以上，其中高铁发展迅速，截至2018 年底，高铁在铁路营业里程中所占的比重提升至22%。城市轨道交通保持高速发展势头，2018 年全年共完成城轨交通建设投资5470.2 亿元，同比增长14.9%。铁路客车数量基本维持稳定，“复兴号”时速160 公里动力集中电动车组将陆续取代现有25T 型铁路客车，替代空间广阔。高铁、城轨的快速发展与铁路客车更新需求驱动轨交车辆制动闸片需求保持较快增长。

    公司在粉末冶金闸片技术水平及产业化能力上均处于领先地位，是全行业持有CRCC 核发的动车组闸片正式认证证书最多且覆盖车型最多的厂商，2016-2018 年市占率维持在22%左右。当前，公司主要产品为粉末冶金闸片，综合毛利率分别为74.32%、73.12%和75.11%，维持在较高水平。未来，“复兴号”中国标准动车组的大规模投入运营将成为公司业绩的主要驱动因素，另外，适用于城市轨道交通车辆的合成闸片、闸瓦业务也将随着天津天宜生产线投产而获得快速提升。

    我们预计2019-2021 年公司归母净利润分别为2.91、3.66、4.42 亿元，同比增长分别为11%、26%、21%，相应19 至21 年EPS 分别为0.65、0.81、0.98 元，对应当前股价PE 分别为41、33、27 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。