公司Q3 实现归母净利润0.44 亿元，同比增长74.09%。公司前三季度实现营收和归母净利润分别为3.75 和1.00 亿元，同增58.70%%和58.42%，Q3 实现1.52 和0.44 亿元，同增61.64%%和74.09%。公司Q3 费用管理能力有了明显加强，其期间费用率为27.64%，相比去年同期减少了13.66个百分点，其中销售费用率为3.98%，同比减少了4.79 个百分点。此外，由于新板块的毛利率水平低于传统闸片板块的毛利率，因此公司Q3 的毛利率低于去年同期水平，为61.10%。但其净利率水平则同比提升了4.64 个百分点，为29.59%，且随着业务多元化拓展的不断推进，公司业绩有望进入高速上行区间。

    　　公司光伏热场业务推进迅速，已实现合同签订。公司四川江油产业园目前已完成了2000 吨级光伏热场用碳碳复合材料厂房建设，其中500 吨产能设备已全部进入投产状态，预计年内可投产2000 吨产能。对于碳纤维预制体，当前公司已完成一期厂房建设，预计年内可投产，在未来公司可实现预制体的自给。此外，公司已与青海高景签订了碳碳坩埚、外导流筒等合计1420万元的采购合同，其中公司中标坩埚200 套，占总招标坩锅数的18.18%。

    　　光伏行业进入飞速发展阶段，热场集中度较高。随着各国碳达峰和碳中和目标的推进，光伏行业将迎来飞速发展阶段。而出于下游企业对热场稳定性需求的提升，热场市场份额将逐渐向头部集中。目前金博股份为国内碳碳热场行业龙头，其市场占有率超30%。未来，随着公司客户和产能的逐步突破，其市场份额有望加速提升。

    　　光伏热场业务将为公司带来第二增长曲线。目前公司碳碳复合材料基本实现了在坩锅、导流筒、保温筒等部件上对石墨材料的替代。根据CPIA 预测，假设今年全球光伏装机量为乐观情况下的170GW，且明后年增速为30%，那么2023 年全球碳碳光伏热场行业的市场空间将超过40 亿元。若假设碳碳热场材料单价为80 万元/吨，则在2000 吨的产能下对应公司16 亿元的远期收入空间。此外，叠加公司客户的逐渐突破，以及闸片、碳纤维、碳陶复合材料和军工等业务对业绩的贡献，公司具有极强的收入弹性。

    　　盈利预测与估值。考虑到公司热场、碳纤维和军工等业务的逐步推进，预计2021-2023 年公司归母净利润为2.35、3.95、5.79 亿元，对应当前PE 为49.3、29.3、20.0 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：疫情控制不及预期；新业务拓展不及预期