事件：1 月11 日晚间，公司发布定向增发预案。公司拟向特定对象非公开发行股份不超过1.34 亿股，募集资金不超过23.69 亿元，用于高性能碳陶制动盘产业化建设项目（拟投金额13.19 亿元）、碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线建设项目（拟投金额3.50 亿元）及补充流动资金（7.00 亿元）。

    汽车碳陶制动盘或将进一步渗透，把握市场机遇提前布局。相较于传统铸铁制动盘，碳陶制动盘具有轻量化、耐高温、耐磨损的优势，同时也避免了传统金属盘易锈蚀的问题。碳陶制动盘已成为轻量化、高制动效能和全环境适用摩擦材料的一个重要研究方向，被公认为新一代理想的刹车材料，也是汽车高端制动产品的主要发展方向。

    公司碳陶制动盘未来的目标市场主要在新装（包括新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车）及汽车后市场（汽车改装）。根据中国汽车工业协会统计数据，截至2021 年11 月，新能源汽车产销分别同比增长1.7 倍，市场渗透率达12.7%。一方面，碳陶制动盘对于解决新能源汽车轻量化，提高刹车稳定性具有重要意义，其在汽车中的配置比例将逐步提升。目前特斯拉于2021 年推出了其碳陶制动套件，引领了新能源汽车的刹车升级趋势。另一方面，随着政策支持和技术升级，新能源车的渗透率也将进一步提升。因此我们认为，国内新能源汽车的快速发展与汽车后市场空间的逐渐打开，将为公司的高性能碳陶制动产品的消纳奠定良好基础，投产产能15 万套/年的逐步落地也将为公司业绩带来长足发展。

    深入前端碳碳材料预制体，协同提升盈利水平和生产管理效率。前期公司已经完成江油产业园2000吨级碳碳复合材料制品生产线厂房及预制体一期厂房的建设。公司将依托前期经验，进一步扩大预制体产能，提高碳碳热场相关预制体及火箭发动机喉衬等产品产能，至5.5万件/年。碳纤维预制体是碳基复合材料最基本的结构增强材料，由碳纤维的长纤维或短切纤维，通过纺织、编制或其他方法等制成特定形态的预制形体，是复合材料的关键增强骨架。

    通过碳碳材料制品预制体自动化智能编制产线升级布局，产线生产效率将提高3 倍，同时公司可根据自身业务开展的实际情况，灵活调整不同预制体产出进度，合理制定生产计划，提高各业务间协同管理能力，从而进一步提高盈利水平。从下游市场来看，光伏热场材料需求仍大，当前碳中和政策加持以及光伏行业景气度持续处于高位，在硅片持续扩产、定期消耗替换以及碳碳复合材料在热场系统中渗透率提升的共同驱动下，预制体的扩产将支撑碳碳复材的快速增长。

    投资建议：公司主业发展持续稳定，中期依托碳碳、碳陶等新材料布局高增长新赛道，长期培养军工业务提升综合竞争力，业绩稳定增长可期。我们预计2021-23 年可实现归母净利润2.4/3.8/5.3 亿元，对应EPS 为0.54/0.85/1.18 元，对应PE 为44/28/20 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：铁路投资不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险。