业绩简评

    　　8 月12 日，公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现收入4.03 亿元，同比增长80.62%；归母净利润0.72 亿元，同比增长28.14%；扣非后归母净利润为0.70 亿元，同比增长28.85%，符合预期。

    　　经营分析

    　　碳基复材持续发力，收入占比超6 成。22H1 公司碳基复材、轨交闸片两大业务分别实现2.64/0.77 亿元收入，收入占比分别为65.63%/19.05%，其中碳基复材业务发展顺利，22Q2 碳基复材业务实现收入为1.45 亿元，环比22Q1 提升22%。随着公司大型沉积设备在下半年逐步落地，碳基复材产能有望进一步提升，预计22-24 年碳基复合材料年产量为1020/1740/2250吨，对应收入6.2/10.3/13.0 亿元。

    　　碳基复材下游客户认证顺利，已向多家头部硅片厂商供货，盈利能力维持高位。22H1 公司在下游光伏制造商产品认证顺利，已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳能源、包头美科等 11 家光伏硅片制造商正式供货，另有 5 家光伏硅片企业正在试验验证中。根据近期公告披露，22 年4-5 月光伏硅片厂商的订单比例接近 25%，下游光伏厂商验证顺利。从盈利能力来看，22H1公司碳基复材业务毛利率达到56.68%，继续维持较高盈利能力。

    　　碳陶制动盘产品继续推进，已向多家车企完成样件交付。根据公告披露，22H1 公司已与五家车企签定保密/合作协议，并已完成四家汽车厂商的样件交付，碳陶盘业务持续推进，根据公司前期测算，碳陶盘长期年产能有望达到15 万套，对应年收入超20 亿元。

    　　军工板块喉衬业务顺利推进，子公司天力新陶与兵器集团签定协议。根据公司公告，近日子公司天力新陶与兵器集团下属某单位签定《某型号碳基复合材料喉衬项目合作开发协议》，军工喉衬产品有望进入放量阶段。

    　　投资建议

    　　公司碳基复材业务持续发力，收入占比不断提升，我们看好公司未来业绩的高成长性，预计2022-2024 年公司营业收入为12.34/18.20/24.40 亿元，归母净利润为3.53/5.00/6.71 亿元，对应PE37/26/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。