事件：8 月12 日晚间，公司发布半年报。2022 年上半年，公司实现营业收入为4.03 亿元，同比增长80.62%；实现归母净利润为0.72 亿元，同比增长28.14%；实现扣非归母净利润0.70 亿元，同比增长28.85%；稀释每股收益达0.16 元/股，同比增长23.08%。

    碳基复合材料业务稳定发展，客户开拓取得进步，带动总体业绩高增长。2022 年上半年，受益于光伏行业整体发展平稳，公司碳基复合材料板块实现营业收入2.64 亿元，贡献营收比例为65.63%，保持了良好的盈利能力，带动公司总体收入规模相较去年同期大幅提升。报告期内，公司在下游光伏硅片制造商的产品认证工作进展顺利，截至目前已向11 家光伏硅片制造商正式供货，另有5 家光伏硅片企业正在试验验证中。碳陶复合材料业务方面，公司已与2 家汽车厂商签署了战略合作协议，与5 家汽车厂商签订了保密/合作协议，完成4 家汽车厂商样件交付，并积极推进后续合作，推动产业化进程。未来，伴随着全国光伏产业进入快车道，光伏领域需求逐步释放，碳基复合材料产品有望带动公司全年业绩实现高增长。

    受疫情影响，粉末冶金闸片业务板块业绩略有下滑，下半年有望迎来改善。受疫情反复、高铁开行率下滑等因素影响，2022 年上半年，公司粉末冶金闸片业务板块仅实现营收0.77 亿元，同比下降61.23%，毛利率为65.58%。虽受到疫情冲击，但公司依然在该领域保持行业领先优势。报告期内，公司在粉末冶金闸片产品领域持续发力，进一步拓宽产品认证范围，与各铁路局下属企业保持稳定合作关系并签订供货合同，强化公司在该领域的竞争优势。我们认为，随着疫情逐步缓解，凭借自身较强的核心竞争力，公司粉末冶金闸片业务板块下半年预计将伴随铁路旅客运输量回暖迎来改善。

    军工领域业务产能逐渐释放，持续加大研发保证核心竞争力。自收购瑞合科技以来，公司正式切入军用航空领域，航空大型结构件业务板块在2022 年上半年实现销售收入0.41 亿元，贡献营收比例超10.08%，毛利率为42.21%。报告期内，公司又与兵器集团签订喉衬协议，打开喉衬产品需求空间，预计伴随生产线建成及产能的落地，喉衬产品业务将进一步为公司带来新的增长动能。2022 年上半年，公司研发费用投入金额0.37 亿元，同比增长8.11%。报告期内，公司新获得22 项发明专利及实用新型专利证书，新增申请专利36 项。较去年同期，累计获得发明专利及实用新型专利证书新增61 项，同比增长35.67%，彰显了公司具有较强的自主研发和产品创新能力。

    投资建议：我们认为公司主业发展持续稳定，持续升级碳陶制动材料，拓展碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料，长期挖掘第二、第三增长曲线，业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力，我们预计2022-2024 年可分别实现归母净利润3.07/5.33/6.18亿元，对应EPS 为0.68/1.18/1.37 元，对应PE 为42/24/21 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：铁路投资不及预期的风险，新业务发展不及预期的风险。