4 月28 日公司发布2022 年报和2023Q1 报告,2022 年实现营收9.87 亿元,同比+47.1%,归母净利润1.79 亿元,同比+2.4%;其中第四季度,实现营收3.31 亿元,同比+11.8%;归母净利润0.55 亿元,同比-26.1%;2023Q1 实现营收3.11 亿元,同比+79.5%,归母净利润0.45 亿元,同比+32.2%。

    2022Q4:

    分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润3.31 亿、0.55 亿、0.20 亿,同比+11.83%、-26.1%、-71.1%,环比+30.49%、+7.1%、-57.4%;

    毛利率43.4%,同比-14.1 pct,环比-10.1pct;

    净利率17.4%,同比-9.6 pct,环比-4.6pct。

    2022 年:

    分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润9.87 亿、1.79 亿、1.38 亿,同比+47.1%、+2.4%、-17.6%;

    毛利率50.8%,同比-11.1pct;

    净利率19.2%,同比-7.6pct;

    非经常损益4165 万元:

    1C/1CT 股权投资全年减值1700 万,其中Q4 为1100 万;

    海淀场区搬迁+CRCC 认证费用1200 万,未来再发生是5 年后;

    股权激励费用1600 万,其中Q4 为300 多万,23/24/25 年分别为1300 万、550 万、110万。

    2023Q1:

    分别实现营收、归母净利润、扣非归母净利润3.11 亿、0.45 亿、0.39 亿,同比+79.5%、+32.2%、+20.0%,环比-5.9%、-18.1%、+90.2%;

    毛利率36.3%,同比-21.7pct;

    净利率16.6%,同比-4.0pct;

    轨交板块:

    我们预计23 年轨交出行恢复,收入+20%以上,毛利率回归60%以上。

    碳碳热场:

    我们预计23 年:①产能:约5000 吨;其中3000 吨23Q1 末释放,2000 吨23Q4 释放;②出货目标:2500-3000 吨;③价格:单吨30-35 万,净利率30%。

    石英坩埚:

    我们预计23 年:①23M2 出货3000 只;②产能:徐州6 条线,单线产能4.5-5 万只;江油8 条线下半年路线投产;新熠阳计划扩至8 条线,年化设计产能8.6 万只;③售价:36 寸3月预计破2 万,32/33 寸1.3 万左右,全年均价预计1.5 万,净利率25%以上;④石英砂:

    徐州产线能够满足,继续拓展满足江油需求。

    国防军工:

    我们预计23 年瑞合科技能继续完成业绩对赌。

    天仁道和:

    我们预计23 年天仁道和实现微利,喉衬、树脂基机构件放量。

    碳陶制动盘:

    我们预计23 年装车,并产生收入,23 年是公司碳陶制动盘0-1 元年。

    投资建议:轨交业务逐步恢复;热场价格战接近尾声、后发优势更加明显;石英坩埚盈高景气,盈利优异、首次年度并表;喉衬和树脂基结构件今年放量;碳陶制动盘有望于今年2季度末上车。目前来看公司基本面都在显著向好,一次性费用将显著减少,2023/2024/2025年预计盈利5.09/7.32/10.23 亿元,分别对应21.2/14.8/10.6X PE,业绩弹性大,强烈推荐!

    风险提示:1、热场价格战超预期;2、石英坩埚涨价不及预期。