一、事件概述

    　　8 月24 日，公司发布2021 年中报，实现营收228.5 亿元，同比+65%；归母净利润17.3亿元，同比+59%；扣非归母净利润15.5 亿元，同比+65%。

    　　二、分析与判断

    　　实际业绩高于此前预告，跻身全球手机出货量第六此前公司预告21Q2 实现归母/扣非归母9.2/7.7 亿元，实际归母/扣非归母分别为9.3/7.8亿元，同增26%/21%，环增16%/持平。上半年为消费电子淡季，加上手机缺芯和印度疫情影响，公司上半年仍然实现业绩同比高增，主要得益于：1）去年同期销售收入一定程度上受疫情影响；2）非洲市场领先优势继续保持，新市场开拓顺利。据Omdia 统计，21H1 公司旗下手机品牌TECNO 和itel 分别出货1530/1150 万台，同比+75%/78%，合计出货量超过华为成为全球手机出货量第六大品牌，市占率达到4%。下半年品牌宣发力度继续加大，加上新市场持续开拓，公司存货备货金额达到80 亿元以满足市场需求，同比+45%，预计下半年公司仍有不俗表现。

    　　持续投入技术研发，静待新兴市场经济潜力释放公司持续投入技术研发，借助本土化创新和差异化竞争，持续提升品牌影响力和产品竞争力，2016-2020 年研发支出翻了3 倍，21H1 继续投入6.4 亿元，同比+51%，新增发明专利374 个。全球新兴市场经济增长潜力大，仍然具备人口增长红利和智能机渗透空间，公司在非洲的地位稳固，在印巴孟已打开局面，印尼、菲律宾、泰国、俄罗斯和土耳其等新市场持续开拓，上半年手机收入217 亿元，同比大增70%。此外，公司打造“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业模式，产品无缝连接且具有梯度，围绕手机进行短中长期布局，将全面享受新兴市场经济潜力释放和科技应用加深带来的发展红利。

    　　三、投资建议

    　　我们预计21-23 年营收分别达到540/641/828 亿元，归母净利润分别为38/46/59 亿元，对应PE 估值分别为37/31/23 倍。参考SW 电子2021/8/24 最新TTM 估值44 倍，考虑公司在非洲手机市场的龙头地位，以及是A 股唯一的手机自有品牌厂商，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　海外新兴市场拓展不顺利、手机市场竞争激烈、新冠疫情影响风险。