传音控股发布2021 年三季报，2021 年前三季度，公司实现营业收入357.73 亿元，同比增长43.26%，归母净利润28.82 亿元，同比增长47.49%，扣非后归母净利润25.39 亿元，同比增长45.25%，其中Q3单季度实现营业收入129.20 亿元，同比增长16.13%，归母净利润11.50 亿元，同比增长33.29%，扣非后归母净利润9.89 亿元，同比增长22.29%。

    　　非洲地区量价齐升，新兴市场拓展顺利，上游供应稳定。报告期内，公司持续提升产品力，加大研发投入及品牌推广力度，手机出货高景气度延续。公司继续保持在非洲市场竞争优势，智能机渗透率的提高有望提升非洲地区手机ASP，继续带动传音控股业绩快速成长。同时公司积极拓展非洲以外市场，以印度、中东、孟加拉国和印度尼西亚为代表的非洲外新兴市场有望复制非洲的成功经验，提供成长新动能。

    　　除此之外，公司凭借自身累积的用户基础、本地化能力和成熟的开拓经验，依托非洲等新兴市场，持续发展移动互联业务、横向拓展智能设备业务，公司“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”商业生态模式初步成型，贡献未来发展动力。市场担心今年以来上游原材料和元器件普遍涨价，我们认为公司与主芯片厂商的战略合作伙伴关系有望保障其受到的影响相对较小。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023 年公司收入分别为503/658/829 亿元，同比增长33%/31%/26%；归母净利润分别为37/48/64 亿元，同比增长39%/28%/33%，对应PE 为34/26/20 倍，我们认为适合给予公司22 年35 倍的PE 估值，对应合理价值209.64元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动风险、市场竞争加剧风险、新市场不确定性风险。