业绩简评

    2022 年4 月26 日,公司公告一季报,公司Q1 营收为111 亿元、同减2%,归母净利为7.96 亿元、同减0.7%,扣非归母净利为7.11 亿元、同减7.6%。

    经营分析

    非洲智能手机需求疲软拖累公司营收。公司2021 年Q4、2022 年Q1 收入达136、111 亿元,同比6%、-2%。根据IDC,2021 年Q4 非洲智能手机出货量同比-7%,公司非洲智能手机出货量同比-7%,市占率达48%,非洲市场智能手机需求疲软拖累公司收入。Q4 传音非洲之外智能手机出货量同比4%,公司智能机目前在巴基斯坦市占率超40%,孟加拉市占率达20%,印度市占率达7%。

    盈利能力总体稳定,营运能力有所下降。1)公司Q1 毛利率为21.4%、较去年同期下降2pct,净利率为7.2%、较去年同期提升1pct。毛利率下降系部分运费计入营业成本,对应销售费率下降1.6pct。2)公司Q1 存货周转天数提升17 天至83 天,应收账款周转天数提升2.4 天至11 天。

    2021 年移动互联网表现亮眼。2021 年公司其他业务(IOT、移动互联网)收入达23 亿元、同增112%,毛利率提升4.2pct 至41%。截止2021 年年末, Boomplay 月活数约 6800 万,Scooper 月活数约2700 万,Phoenix月活数约1 亿元。公司全球应用安装份额提升 240%, 全球增长榜单中排名第三;在区域增长榜单中,非洲地区增长排名第一。

    投资建议:

    预计公司2022~2024 年归母业绩为45、56、68 亿元,同比16%、24%、22%,2022、2023 年净利预期较此前下调7%、7%。维持买入评级,目标价113 元(20*2022EPS)。

    风险提示:贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。