投资要点：

    　　2022 一季报：2022Q1 营业收入110.55 亿元，同比-1.75%；归母净利润7.96 亿元，同比持平。2021 年报：在国际局势复杂多变、经济形势和新冠疫情严峻等诸多挑战的背景下，公司实现营业收入494.12 亿元，同比增长30.75%；归母净利润39.09 亿元，同比增长45.52%；扣非净利润31.12 亿元，同比增长30.42%。符合申万前次预测。

    　　传音控股“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式已初步成型。传音以TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌基础，同时创办数码配件品牌oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等，并自主研发了HiOS、itelOS 和XOS 等智能终端操作系统及独立的应用软件平台。在《African Business》发布的“2021 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、21 及25 名。

    　　2021 年传音手机整体出货量约1.97 亿部，同比增长13.2%，在消费力疲软的手机市场逆势增长。2019 年、2020 年传音手机出货量1.37、1.74 亿部，约80%销售于非洲。传音持续深耕非洲、南亚等新兴市场，产品结构升级迭代。根据IDC 数据，2021 年公司在全球手机市场的占有率12.4%，在全球手机品牌厂商排名从第四提升到第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率从4.7%提升至6.1%，排名从第七位升至第六位。区域来看，2021 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，非洲排名第一；在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率20.1%，排名第二；印度智能机市场占有率7.1%，排名第六。

    　　传音OS 系统用户数量及活跃独立App 已增加至10 款。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频、浏览器、内容聚合、社交等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至2021 年6 月底有超过10款自主与合作开发的应用程序月活用户数达到1,000 万以上。2021 年底，音乐类应用Boomplay 月活跃用户数约6,800 万，曲库规模超过6,000 万首，是目前非洲领先的音乐流媒体平台；新闻聚合类应用Scooper 已成为非洲头部信息流与内容聚合平台之一，月活跃用户数约2,700 万；综合内容分发应用Phoenix 月活跃用户数约1 亿，已成为非洲用户规模领先的综合内容分发平台。

    　　新增盈利预测，维持“买入“评级。维持2022-2023 年传音控股归母净利润预测46/65亿元，新增2024 年盈利预测80 亿元，2022 PE 仅为14X，看好公司品牌发展和软硬件生态潜力，维持”买入“评级。

    　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。