投资要点

    事件：4.26-27 日，公司发布2021 年报及22Q1 业绩报告。1）2021 年实现收入494.1亿元，同比+30.8%；归母净利润39.1 亿元，同比+45.5%；扣非归母净利润31.1 亿元，同比+30.4%；毛利率21.3%，同比-4.4pct；净利率7.9%，同比+0.8pct。2）22Q1 实现营收110.6 亿元，同比-1.8%，环比-18.9%；归母净利润8.0 亿元，同比-0.7%，环比-22.6%；扣非归母净利润7.1 亿元，同比-7.6%，环比+24.2%；毛利率实现21.4%，同比-2.0pct，环比+1.6pct；净利率7.2%，同比+0.1pct，环比-0.4pct。

    非洲以外市场持续开拓，手机保持稳健增长：21 年公司手机出货量约1.97 亿部，同比+13.1%，在全球手机品牌厂商中排名第三，在全球智能机市场排名第六。分市场来看，非洲稳居第一，市占率超过40%；南亚市场，印度、巴基斯坦、孟加拉国分别排名第六、第一和第二，市占率达到7.1%、40%+和20.1%。此外，一方面公司积极开拓东南亚、中东和南美等全球其他新兴市场，保持手机增长动力，22Q1 在手机市场整体表现疲软的情况下，非洲、南亚以外的其他市场出货量仍保持较大幅度增长；另一方面，公司加速研发布局，21 年研发支出15.1 亿元（同比+30.5%），22Q1 研发支出4.0 亿元（同比+25.2%），通过本土化技术创新策略，维持产品差异化和竞争力。

    非手机产品持续精进，精细化管理逐见成效：随着公司在非手机业务上的战略布局日益清晰，生产、销售、服务渠道等各环节的部署与管理日益高效和精细化，21 年公司非手机业务实现收入23.4 亿元，同比大幅增长112.3%，营收占比提升1.9pct。1）移动互联方面，截止21 年底Boomplay 的MAU 达到约6800 万， Scooper 的MAU 约2700万，Phoenix 的MAU 约1 亿，持续扩大的用户基数为业务变现打下基础。2）家电主要发力TV 和笔电，配件主要为电源类和音频类产品，之后逐渐延伸至厨房小家电、电工类等产品，针对本土化需求持续高效开拓品类，创造持续增长点。

    投资建议：根据公司最新披露业绩，我们调整盈利预测，预计2022-24 年公司归母净利润为46/58/70 亿元（前值对应2022-23 年为46/59 亿元），对应PE 为14/11/9 倍，维持“买入“评级。

    风险提示：终端需求不及预期，新市场开拓不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。