事项：

    公司发布2022 年半年报，上半年实现营业收入231.09 亿元，同比增长1.12%；归母净利润16.54 亿元，同比下降4.53%；扣非后归母净利润14.36 亿元，同比下降7.33%。其中单2 季度实现营业收入120.53 亿元，同比增长3.90%；归母净利润8.58 亿元，同比下降7.83%；扣非后归母净利润7.25 亿元，同比下降7.04%。

    评论：

    多外部因素叠加高研发费投入致使业绩短期承压，景气度压力大考下跑赢行业尽显经营韧性。2022 年上半年国内外形势较为严峻，疫情反复、全球通胀、美国加息导致汇率波动以及国际突发性事件等外部环境对全球经济和手机市场需求造成了一定不利影响，根据Canalys 数据，2022 年Q2 全球智能手机出货量约2.87 亿台，同比下降9%。上半年，由于外部环境的不利影响，公司在非洲、南亚市场的智能机整体销量有一定下滑，但公司在非洲、南亚市场的智能机市场份额仍保持在较好的水平，根据IDC 数据统计显示，2022 年上半年公司智能机在全球智能机市场的占有率为6.1%，排名第六位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一，在巴基斯坦/孟加拉国/印度智能机市场占有率分别为36.8%/19.7%/6.9%，分别排名第一/一/六。新市场开拓马不停蹄，公司围绕目标市场核心需求针对性开发具有差异化的产品，使得上半年非洲南亚以外的市场智能机销量同比均有所增加。同时，2022 年上半年公司研发费用8.9 亿元，同比上升39.09%，践行科技创新的核心战略。展望后市，新兴市场功能机向智能机换代的长期需求依然存在，我们对公司基本盘手机业务的长期增长依然抱有信心。

    移动互联网业务高速增长，第二成长曲线初见端倪。移动互联网业务方面，基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。自百度前副总裁向海龙加盟以来，公司相关业务已进行了大刀阔斧的改革，产品矩阵产生了较大变化，中台建设提速，依托更大更强的广告平台实现流量的引入与变现，预装、分发业务将与广告业务产生协同效应，而云服务等toB 业务亦同步开展，公司逐步构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的良好生态，探索多模式业务增长之路，多维度、立体化开展业务。移动互联作为公司新的增长点业务或存预期差，目前卓有成效，看好后续增长空间。

    股权激励目标乐观彰显信心。8 月19 日，公司公布2022 年限制性股票激励计划(草案)，首次拟向932 名激励对象（占员工总数的5.79%）授予1722.85 万股限制性股票（约占公司股本总额的2.14%），考核目标将2021 年业绩作为基数，若2023 及2024 年营收或扣非净利润年化增速达到20%，可全额归属；如年化增速到15%，可归属80%。此次股权激励目标清晰、指引乐观，表明公司对后续经营状况回升和业绩增长具有较强信心，通过激励计划将更加促进公司核心人才队伍的建设和稳定，从而有助于公司的长远发展。

    投资建议：鉴于2022 年外部环境影响下公司主营业务承压，我们下调2022-2024年公司净利润预期为32.18/46.97/56.55 亿（2022/2023 年原值为52.57/66.74亿元），对应EPS 为4.01/5.86/7.05 元（2022/2023 年原值为6.56/8.33 元），考虑到公司智能手机业务的经营节奏及互联网业务的快速增长，给予2022 年30倍PE，对应目标价120.4 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新兴市场开拓不及预期，移动互联网业务拓展不及预期。