传音控股发布2022 年半年度报告：2022 年上半年公司实现营业收入231.09 亿元，同比增长1.12%；实现归母净利润16.54 亿元，同比减少4.53%；实现扣非归母净利润14.36 亿元，同比减少7.33%。

    投资要点

    主营业务营收保持稳定，新市场拓展取得成绩2022 年上半年面临疫情持续、海外新兴市场通胀、美国加息及国际性突发性事件等严峻国内外形势，公司业绩发挥稳定。2022 年上半年公司手机产品营业收入达212.54 亿元，智能机占比80.12%，功能机占比11.86%；扩品类、移动互联等其他业务收入18.52 亿元，占比8.02%，收入同比大幅增加57.48%。盈利能力方面，2022 年上半年公司整体实现毛利率28.5%，去年同期为28.95%，受价格上升的影响，毛利率存在小幅波动。费用方面，2022 年上半年年公司实现销售、管理、财务费用率分别为6.79%、2.75%、-0.32%，销售费用方面，由于宣传推广费减少，销售费用同比减少8.03%；管理费用方面，由于本期确认的股份支付费用增加，同比增加5.10%；财务费用方面，由于汇率波动，获益7468 万元人民币。研发费用方面，2022 年上半年公司持续加大研发投入，研发费用为8.90 亿元，同比增加39.09%，职工薪酬增幅较大。

    手机行业需求疲软，新市场开拓稳中求进

    全球智能手机市场陷入通胀与弱经济预期困境，手机需求放缓。2022 年上半年，公司在非洲、南亚市场的智能机整体销量有一定下滑。虽然面临严峻形势，但公司在非洲、南亚市场的智能机市场份额仍保持在较好的水平。据IDC 统计，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一；在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率为36.8%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率 19.7%，排名第一；印度智能机市场占有率6.9%，排名第六。上半年公司在非洲、南亚以外的市场智能机销量同比有所增加，新市场开拓战略成效凸显。

    加大研发投入夯实护城河，探索多业务增长公司扎根非洲市场多年，凭借高性价比产品与本土化技术创新，在非洲市场获得极高市场占有率，品牌影响力不断加深。三大手机品牌TECNO、itel、Infinix 覆盖非洲不同消费人群，满足不同阶层消费者需求，打下较好的用户基础。公 司在非洲手机市场优势地位的基础上，逐步构建软硬件均衡协同发展生态，探索多业务增长模式，扩品类与移动互联网业务持续增长。扩品类业务方面，创办数码配件品牌oraimo与家用电器品牌Syinix，完善产品矩阵；创办售后服务品牌Carlcare，多网点覆盖保障售后服务。在移动互联网业务方面，基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与国内多家领先互联网公司进行出海战略合作，旗下流媒体音乐平台Boomplay 与全球权威媒体杂志Billboard 达成合作，系非洲音乐流媒体播放数据首次被纳入Billboard 全球榜单。同时，2022 年上半年公司加大研发投入，研发投入同比增长近40%，在研项目同比增长至60 个。公司布局长线产品规划及技术赛道，夯实中高端产品规划，加大核心技术如5G、芯片定制、快充、AIoT 互联互通等研发投入，助力公司实现产品力提升。

    盈利预测

    预测公司2022-2024 年收入分别为462.72、568.23、686.53亿元，EPS 分别为4.52、5.33、6.23 元，当前股价对应PE分别为17、14、12 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    行业景气度下行风险、终端产品销量不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外经营环境风险等。