传音控股发布2022年三季度报告，公司实现营业收入360.32亿元，同比增长0.72%，归母净利润22.58亿元，同比下降21.64%，扣非后归母净利润20.35亿元，同比下降19.87%。22Q3单季度实现营业收入129.23亿元，同比增长0.03%，归母净利润6.05亿元，同比下降47.42%，扣非后归母净利润5.98亿元，同比下降39.53%。公司业绩下降的主要原因是研发费用同比增加、销售费用同比增加、以及非经常性损益同比下降，公司持续科技创新，加大研发投入。2022年前三季度，公司研发费用为15.02亿元，同比增加44.8%，研发费用率为4.17%，同比增加1.27pct.公司持续布局长线产品规划及技术赛道，方实中高端产品规划、预研等实施路径，在显性价值及符合技术发展趋势的多语种语音助手、5G、芯片定制、折叠、AloT互联互通以及快充等核心技术赛道上持续加大投入，打造本地化创新的产品价值。公司将技术创新作为公司核心战略之一，创立以来始终保持对技术研发的较高金额的投入。

    未来公司还将持续增强研发实力，继续提升技术创新水平。

    新兴市场地位稳固，多元化布局持续贡献增量。公司是最早进入非洲的国产手机厂商之一，拥有多年技术沉淀，个性化应用技术保证公司市占率持续领先。同时，公司积极开拓新市场，开发更加符合目标市场的差异化产品。借助于公司在手机产品领域的本土化优势，公司“手机+移动互联网服务+家电，数码配件"的商业生态模式已初步成型，进步强化公司竞争优势。

    盈利预测与投资建议：我们预计22-24年公司EPS分别为3.89/5.76/6.99元/股，考虑可比公司估值，给予公司23年15倍的PE估值，对应合理价值86.44元/股，维持“买入”评级。风险提示：汇率大幅波动、存货跌价、新市场拓展不及预期风险