事件：公司公告23Q1 实现营收92.7 亿，同比-16.1%，归母净利5.24 亿元，同比-34.1%。

    　　通胀回落有望加快非洲手机市场触底回升，毛利率已持续两季度环比向上。2022年由于通胀等外部冲击，非洲手机市场萎缩明显，公司22 年非洲营收同比减少14.9%。进入23 年，非洲粮食价格指数逐月环比回落，预计通胀对非洲消费能力的掣肘将逐渐减少，目前22 年3 月已回落至21Q3 水平。通胀回落后手机出货量有望增加，叠加持续进行中的智能化，23 年传音非洲手机业务有望迎来量价齐升。

    　　同时， 公司的毛利率已经连续两个季度环比回升， 22Q3-23Q1 分别为19.4%/21.9%/23.4%，未来随着通胀回落有望继续提升。

    　　“新”业务逆势成长，有望受益AI 浪潮。新区域拓展上，22 年全球智能机出货量同比下跌11.3%，公司非洲以外地区收入253 亿，同比+4.1%，实现逆势增长。

    　　新产品上，公司积极拓展家电、配件和移动互联网业务，公司22 年手机以外业务营收同比+45.6%，未来区域+产品双向拓展，新业务空间巨大。同时我们认为手机作为目前最普及的移动终端不会错过AIGC 的赋能机遇，手机厂商基于硬件入口有望充分受益AI 浪潮。

    　　投资建议：预计2023-2025 年实现收入598/722/815 亿元，实现归母净利润40.3/52.2/58.6 亿元，以4 月27 日市值对应PE 分别为20/16/14 倍，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期