预告1H23 归母净利润同比增长27.10%

    　　公司公告1H23 业绩预告，预计1H23 实现收入约250.29 亿元，同比增长约8.31%；归母净利润约21.02 亿元，同比增长约27.10%；扣非净利润约17.74 亿元，同比增长约23.51%。对应2Q23 收入约157.56 亿元，同比增长约30.72%；归母净利润约15.77 亿元，同比增长约83.87%；扣非净利润约14.68 亿元，同比增长约102.46%。公司表示1H23 收入及净利润增长主要系：1）新兴市场经济环境改善叠加公司持续开拓，出货量实现增长；2）受益于产品结构升级及成本优化，毛利率有所提升。公司1H23 扣非净利润预告超出市场及我们此前预期。

    　　关注要点

    　　料新兴市场结构性复苏，带动2Q23 收入重回增长。受到需求低迷叠加去库存的不利影响，1Q23 收入同比下降16.12%；2Q23 传音收入同比增长约30.72%，重回增长态势，我们判断主因公司在一季度末基本完成库存出清、新兴市场低价位带需求微弱复苏，以及公司在非洲以外的市场拓展取得成果。

    　　规模效应及成本优化助力毛利率改善，盈利能力显著提升。在毛利率端，公司表示上半年毛利率有所提升，其中1Q23 毛利率同比提升1.9ppt至23.4%；考虑到上游元器件价格处于低位，同时公司进行成本优化，我们预计2Q23 毛利率环比稳中有升。在费用端，由于收入增长同时公司持续进行降本增效，我们预计2Q23 期间费用率亦有下降。在收入增长及毛利率改善的共同影响下，2Q23 公司实现扣非净利润同比约102.46%的大幅增长，彰显了较强的盈利能力。

    　　看好新兴市场长期增长潜力，需求复苏有望带来利润弹性。展望2H23，我们判断以非洲为代表的新兴市场有望实现需求的温和复苏，我们看好2H23公司出货量环比增长趋势。长期来看，考虑到新兴市场智能机渗透率目前仍较低、人口及经济增长带来智能手机需求潜力旺盛，我们看好公司随着新兴市场成长带来的长期增长潜力。此外，公司亦持续在扩品类，并在移动互联等多领域布局，我们看好创新业务未来形成第二成长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/2024 年净利润预测不变，当前股价对应2023/2024 年23.3倍/19.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，我们切换估值中枢至2024 年，上调目标价15.4%至150.0 元，对应2024 年23.2 倍市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

    　　风险

    　　全球手机需求不佳，海外宏观经济低迷及通胀风险，互联网业务进度缓慢。