事件：公司23H1 实现营收约250 亿，同比+8.3%；实现归母净利21 亿元，同比+27.1%；扣非归母净利17.7 亿元，同比+23.5%；其中Q2 约实现营收158 亿，同比+30.7%；实现归母净利约15.8 亿元，同比+83.9%；扣非归母净利14.7 亿元，同比+102%。

    　　市场改善+产品升级创利润新高，新兴市场依旧空间广阔。公司Q2 营收高增长主要系新兴市场经济环境改善、公司持续开拓新市场及产品升级，总体出货量增长。

    　　根据IDC 数据，2023H1 公司在全球智能手机市场占有率为7.6%，全球第6；2023Q2 市占率为9.4%，排名第5。同时受益于产品结构升级及成本优化，毛利率达到25.23%。公司费用率管控良好，Q2 净利率达到10%，历史新高，此前季度最高为9.0%；Q2 归母净利也创下历史最高的15.8 亿，此前最高为11.5 亿。

    　　公司发力的非洲、东南亚、中东等新兴市场人口基数超过40 亿，人均手机保有量较少，智能手机总量和结构性改善需求依然巨大，发展空间广阔。

    　　AI 赋能用户体验打造，进一步打开成长空间。AI 浪潮下，手机作为目前最普及的移动终端不会错过AIGC 的赋能机遇。作为C 端硬件厂商，用户体验就是核心产品力，而AI 对用户体验的打造意义重大，包括人机交互、用户行为分析等。公司也围绕传音OS，布局利用AI 场景识别技术，设备互联互通协议，构建OS 智慧体验。我们认为AI 有望大幅提升用户对公司软件产品的付费意愿，助力公司软件业务的快速成长。

    　　投资建议：预计2023-2025 年实现收入598/722/815 亿元，实现归母净利润46.9/58.8/70.5 亿元，以8 月28 日市值对应PE 分别为22/17/14 倍，维持“买入”评级

    　　风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、新品发布不及预期