Q2 单季业绩创历史新高，盈利能力持续提升： 2023 上半年，公司实现营收250.3 亿元，同比增长8.3%，归母净利润21.0 亿元，同比增长27.1%，扣非归母净利润17.7 亿元，同比增长23.5%；其中二季度单季营收157.6亿元，同比增长30.7%，归母净利润15.8 亿元，同比增长83.9%，扣非归母净利润14.7 亿元，同比增长102.5%。智能机快速增长，2023H1 智能机业务实现营收230.02 亿元。23Q2 单季营收与净利润创历史新高，且归母净利润近六个季度以来首次恢复同比正增长，主要原因在于新兴市场国家整体经济环境略有改善，公司持续开拓新兴市场、推进产品升级，总体出货量有所增长（根据Canalys 数据，23Q2 传音手机出货量2270 万部，同比增长22%，跃居全球前五），同时公司致力于产品结构持续升级以及成本优化，盈利能力得到提升。

    　　持续开拓新兴市场，全球手机市占率稳步提升： 1）非洲：2023 年上半年智能机市场占有率超过40%，渗透率与ASP 双重驱动公司业务发展；2）东南亚：印度5G 替换4G 趋势明确；孟加拉国对外贸易恢复后手机市场快速增长；3）拉丁美洲：LG 退出巴西市场，传音替代部分份额，跻身前五大手机厂商；4）中东：通胀压力及供给问题得到缓解，公司份额逆转节点浮现；5）俄罗斯：受外部环境影响，韩国、美国手机份额下降，中国厂商填补空白。2023H1 公司在全球手机市场的占有率为13.9%，排名第三。多元化战略布局与本地化运营策略为手机业务带来长期成长空间。

    　　“AI+”赋能智能终端，传音生态迎来新机遇：1）移动互联业务：

    　　AppsFlyer 显示，公司移动互联表现全球增速第二。OS 系统市场空间广阔；第三方APP 的MAU 大幅提高；AI 助手终极入口再中心化，新产品实现ChatGPT 交互；2）扩品类业务：采取差异化策略，多品牌共同发展，开展立体化多维度业务；3）智能领域创新：传音数字人落地，智能语音助手开启本地化AI 内容服务生态，赋能“AI+公司产品”融合。

    　　未来在OS 系统营收大增背景下，第三方APP 有望快速变现，同时“AI+”赋能智能终端，软硬结合构建传音生态，带来广阔的盈利成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：我们看好公司手机业务快速发展，以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升，维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为44/55/67 亿元，对应PE 分别为23/18/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈