业绩快报：2023 年公司实现营收约623.92 亿元，同比+33.90%；归母净利润约55.03亿元，同比+121.55%；扣非归母净利润约50.68 亿元，同比+129.36%；加权平均ROE31.07%。超此前申万预测值51 亿，据公司公告，主要原因：1) 开拓新兴市场，智能机出货量增速超预期。2）产品结构升级，ASP 稳步提升。3）成本优化，毛利率提升。4）规模效应下，期间费用率下降。

    　　2023 年传音智能机出货量高增30.8%，全球智能机出货量市场排名第5 名，23Q4 首次跻第4 名。据IDC，2023 年全球智能机出货量同比-3.2%，降至11.7 亿部；传音控股智能机出货量9490 万只，同比+30.8%，市场份额8.1%，仅次于苹果、三星、小米、OPPO。

    　　连续三季营收高增，净利继续超预期。2023Q2/Q3/Q4 分别实现营业收入158/180/194亿元，同比增长31%/39%/83%，连续创新高；归母净利润分别为15.8/17.8/16.2 亿元；归母净利率分别为10.03%/10.05%/8.36%。

    　　智能机出货量高增，非洲以外市场增长超预期。据IDC 数据，2022 年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。南亚市场：巴基斯坦智能机市占率 37.9%，排名第一；孟加拉国智能机市占率 21.5%，排名第一；印度智能机市占率 6.4%，排名第六。公司进一步深耕更多非洲和南亚以外的市场，包括东南亚、拉美、中东、东欧等，相比非洲和孟加拉、巴基斯坦等国家和地区。2023 前三季度，非洲、南洲、其他市场出货量占比分别为35%、21%、44%。2023 传音智能机季度出货量约为13/24/27/28 百万台，逐季攀升。

    　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式良性循环，AI 赋能终端，率先接入ChatGPT。传音主营TECNO、itel、Infinix 三大手机品牌，创办数码配件品牌Oraimo，售后服务品牌Carlcare 和家用电器品牌Syinix 等。在《African Business》发布的“2022 年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel 及Infinix 分别位列第6、15 及25 名。2023 年5 月传音Infinix Note 30 可接入OpenAI，拥有可实现ChatGPT 文字交互的AI 助手；9 月，传音控股荣获“2023 纪念彼得·德鲁克中国管理奖”。

    　　多款App 月活超1000 万。传音与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。

    　　上调盈利预测，维持“买入“评级。由于公司在新兴市场打开局面，将2023-2025 年归母净利预测由51/55/63 亿元上调至55/62/74 亿元。2024 年PE 为20X，维持买入评级。

    　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。