事件：公司发布2024 年报，2024 年公司实现营收687.15 亿元，同比增长10.31%；实现归母净利润55.49 亿元，同比增长0.22%。单Q4 来看，2024Q4 公司实现营收174.63 亿元，同比下降9.39%；实现归母净利润16.45 亿元，同比下降0.44%。

    　　出货量增加带动公司营收稳健增长，盈利水平有所承压。2024 年公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量有所增加，公司手机整体出货量约2.01 亿部，带动了销售收入有所增长。受市场竞争以及供应链成本综合影响，公司毛利率有所下降。2024 年公司手机业务毛利率20.62%，同比下降2.63 pcts。分地区来看，非洲地区毛利率28.59%，同比下降1.46 pcts，亚洲及其他地区毛利率17.66%，同比下降2.52 pcts。

    　　期间费用把控较为合理，运营效率持续提升。2024 年公司发生销售费用48.36 亿元，销售费率7.04%，同比下降0.82 pcts。发生管理费用17.33亿元，管理费率2.52%，同比下降0.10 pcts。发生研发费用25.17 亿元，研发费率3.66%，同比下降0.04 pcts。发生财务费用-1.07 亿元，同比增加0.69 亿元，主要系汇兑损益波动影响所致。

    　　新兴市场优势明显，多元化战略布局赋能成长。目前新兴市场国家仍处于“功能机向智能机切换”的市场发展趋势中，为公司打下了坚实的基本盘。

    　　公司在非洲手机市场优势地位的基础上，继续加大力度、加快发展手机+移动互联+数码配件/家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局：（1）移动互联网业务方面：基于用户流量和数据资源的移动互联网平台，是公司发展移动互联网产品的核心基础。公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品；（2）扩品类业务方面：拓展重点产品赛道，聚焦核心国家和区域实现市场份额突破，持续提升本地用户体验，建立各品牌的相对独特优势，逐步形成扩品类业务可持续发展。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2025-2027 你实现营收770.24、882.33、1008.80 亿元，实现归母净利润63.56、75.40、90.41 亿元，对应PE 14.61、12.31、10.27x，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：上游成本涨价风险、新市场拓展不及预期风险、行业竞争加剧风险