事件：公司发布2024 年报，全年实现营收687.15 亿元，同比+10.31%，实现归母净利润55.49 亿元，同比+0.22%，扣非净利润45.41 亿元，同比-11.54%，毛利率21.28%，同比-3.17pct。

    　　单季度业绩有所波动：4Q2024 单季度公司实现营收174.63 亿元，同比-9.39%/环比+4.61%，实现归母净利润16.45 亿元，同比-0.44%/环比+56.50%，扣非净利润12.93 亿元，同比-20.39%/环比+57.70%，毛利率20.38%，同比-3.25pct/环比-1.35pct。公司单季度业绩有一定波动。

    　　手机业务稳中有进：2024 年公司持续开拓新兴市场，手机整体出货量约2.01亿部，同比+3.6%，根据IDC 数据公司手机市场市占率14%，同比基本持平，排名第3，智能机市场市占率8.7%，同比上升0.6pct，排名第4。2024 年，根据IDC 数据统计，公司在非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。公司在南亚市场：巴基斯坦智能机市场占有率超过40%，排名第一；孟加拉国智能机市场占有率29.2%，排名第一；印度智能机市场占有率为5.7%，排名第八。

    　　拓品类+移动互联持续开拓：公司持续推进拓品类业务，渠道端打造“线上+线下”立体布局，品牌建设取得一定成效，根据公司2024 年报，oraimo 在2024 年度《African Business》杂志发布的“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜上升至81 位，上升15 位。移动互联持续深耕，根据公司2024 年报，截止2024 年底多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1,000 万，主要有音乐类Boomplay、综合分发类Phoenix。

    　　投资建议：公司手机业务稳中有进，拓品类+移动互联持续开拓。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为61.31/71.07/83.07 亿元，EPS 为5.38/6.23/7.28元，对应PE 为15.24/13.15/11.25 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：境外经营风险；主要原材料供应集中及价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；宏观环境风险。